国投智能(300188)2024年年报点评：巩固存量 聚焦AI赋能集团

本报告导读：


　　公司巩固传统业务市占率，并积极聚焦新业务，在创新和集团化两大趋势的加持之下，公司业务将呈现加速趋势。


　　投资要点：


　　目标价16.25 元，给予“增持”评级。我们预测 2025-2027 年 EPS为 0.09（之前为0.40）/0.16（0.48）/0.24 元，EPS 相较之前下调，主要考虑到客户预算影响，加上公司为保持竞争优势，费用增长，对EPS 产生了影响。参考同类公司，给予2025 年7.2 倍PS，目标价16.25 元（之前给与目标价为14.51-16.12 元），维持“增持”评级。


　　业绩承压，加大市场拓展。①2024 年公司营收17.69 亿元，同比-10.82%；归母净利润-4.15 亿元，同比-101.83%；扣非净利润-5.75 亿元，同比-71.61%。①2024Q4 营收8.72 亿元，同比-29.31%；归母净利润为-1.73 亿元，2023 年同期为1.91 亿元；扣非净利润为-1.92 亿元，2023 年同期为0.76 亿元。①公司2024 年费用端整体有所下降，研发费用2.75 亿，同比-34.55%，主要由于AI 赋能优化了部分人员，以及调整研发节奏；销售费用3.34 亿元，同比+12.06%，主要由于加大了市场拓展力度。


　　巩固存量，聚焦新兴赛道。①2024 年，电子数据取证产品营收同比-6.49%，公共安全大数据产品营收同比-23.30%，数字政务与企业数字化的营收同比-31.07%，新网络空间安全产品的营收同比-20.15%，主要是受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认所致。①电子数据取证方面，公司通过“龙腾计划”巩固电子数据取证领域市场占有率，持续保持行业龙头地位。①公共安全大数据，公司巩固大数据智能化主要客户行业，同时积极拓展新的赛道机会。①公司持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，不断推出适应新场景的产品及解决方案。


　　创新驱动，定位集团数字经济安全发展平台。①人工智能技术领域，“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法。


　　电子数据取证领域，持续推进国产化产品研发。大数据领域，持续迭代大数据操作系统（QKOS），积极探索与大模型的结合应用。①公司定位为国投集团“数字/科技”板块的重要企业，是国投集团参与国家数字经济安全稳定发展的重要平台。


　　风险提示：AI 产品迭代速度&集团赋能不及预期；行业竞争加剧。

□.杨.林./.杨.蒙./.魏.宗    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司