国能日新(301162)：业绩稳健增长 看好2025年各业务加速推进

国能日新2024 年扣非净利润同比+15.7%，符合市场预期公司公布2024 年业绩：收入同比+20.5%至5.50 亿元，归母净利润同比+11.1%至0.94 亿元，扣非净利润同比+15.7%至0.82 亿元。单4 季度，收入同比+25.4%至1.85 亿元；归母净利润同比+24.5%至0.40 亿元；扣非净利润同比+38.1%至0.39 亿元，符合市场预期。


发展趋势


2024 持续稳健增长。2024 年，公司持续夯实功率预测业务竞争力、同步丰富综合能源服务产品线，分业务看：1）功率预测：全年收入同比+15.6%至3.09 亿元，电站用户数全年净增755 家至4345 家；2）并网控制：全年收入同比+28.0%至1.24 亿元，增厚原有产品功能，持续推进分布式融合终端产品的升级推广；3）电网新能源管理系统：全年收入同比+17.8%至0.52亿元，助力各级电网精细化管理诉求；4）创新产品：全年收入同比+23.9%至0.31 亿元，其中，电力交易产品在多个省份同步拓展，储能产品体系持续完善，虚拟电厂拓展可调负荷规模，微电网能源管理产品应用场景扩张。


2024 年公司综合毛利率同比-1.6ppt 至65.9%，分业务，公司功率预测/并网控制/电网新能源管理系统/创新类产品毛利率分别同比变化-0.1/-4.0/+5.0/-13.8ppt 至69.3%/54.8%/85.5%/63.0%。


2025 政策有望助力公司业务加速推进。2024 年，公司三费合计同比+11.7%至2.77 亿元，其中销售费用同比增长23%，主要用于支撑业务规模的扩张和产品矩阵的丰富；全年销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.9/-3.6ppt 至26.4%/ 8.5%/15.5%。剔除全年约1400 万元的股权激励费用影响，2024 年经调整归母净利润约1.08 亿元。受毛利率波动影响，2024年公司归母净利率/扣非净利率分别同比-1.4/-0.6ppt 至17.0%/15.0%。现金流角度，2024 年公司经营性现金流净额同比基本持平在0.68 亿元；单4 季度，经营性现金流净额同比提升0.19 亿至1.10 亿元。随着2025 年新能源入市、电力交易、虚拟电厂等相关政策的出台和执行推进，我们预计有望带动公司功率预测（重点关注在分布式电站的拓展情况）、新能源管理、创新业务快速增长。


盈利预测与估值


考虑到2025 年公司各业务均有望快速扩张，我们上调2025 年收入3%至7.12 亿元，考虑毛利率和费用率波动，下调2025 年净利润10%至1.22 亿元。引入2026 年收入/净利润预测9.09/1.61 亿元。我们看好公司功率预测主业和创新业务的竞争力，维持跑赢行业评级和60 元目标价（基于50x2025e P/E），当前股价对应46/35x 2025/26e P/E，具备7%的上行空间。


风险


新产品研发进展不及预期；政策落地不及预期。

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