沪电股份(002463)：25Q1业绩预计实现稳步增长 AI驱动带来确定性增量 助推公司长期发展

事件。4 月9 日，公司发布2025Q1 业绩预告。公司预计25Q1 实现归母净利润7.2 亿元至8.2 亿元，同比增长39.86%至59.28%；预计扣非归母净利润7.04 亿元至8.04 亿元，同比增长41.77%至61.91%；预计EPS 为0.37-0.43元。


　　AI 产业发展催生增量需求，驱动PCB 市场结构性增长。公司持续在市场的长期发展中把握机遇，从中长期来看，人工智能、高速网络、汽车电子（EV和ADAS）以及具备先进AI 功能的便携式智能消费电子设备将成为PCB 市场重要的增长驱动力。同时，服务器、数据存储和高速网络基础设施对PCB 的需求也在AI 产业的驱动下持续增长，而市场上相关高阶产品的产能供应并不充裕。公司近两年已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计2025 下半年产能将得到有效改善；海外工厂方面，泰国工厂也会逐步验证中高端产品的生产能力。800G 交换机产品方面，2024 年下半年，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB 产品环比增长超90%；根据Dell’Oro Group 预测，以太网数据中心交换机销售在未来五年（2025-2029 年）或超1,800 亿美元。


　　公司持续在高速网络交换机、CPO 等方面持续保持研发布局，伴随AI 产业发展驱动，公司业务或将保持长期稳定发展。


　　长期深耕打造竞争优势，无惧关税影响。公司长期深耕PCB 制造行业，PCB行业产能主要集中在亚洲地区。公司2024 年直接出口至美国的营业收入占比低于5%，主要出口至东南亚地区，按照过往的行业惯例公司出口产品并不承担关税。尽管此次东南亚地区仍在关税制度范围内，但在美国本土扩充PCB 产能的难度较大，且目前尚未观测到同行在美国本土积极扩充产能的计划。公司具备长期发展动能，仍在积极进行PCB 高阶产品的研发投入、提升资本开支，叠加AI 驱动下游需求增长的确定性较高，我们认为公司营收业绩或将保持稳步增长。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为34.31/41.89/52.12 亿元，2025-2027 年EPS 分别为1.78/2.18/2.71 元，当前股价对应的PE 分别为15/13/10 倍。随着公司不断推进产品研发，海外产能　　加速推进建设，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建厂经营风险

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司