兴发集团(600141)：磷矿石高景气助力业绩稳步增长 新材料产能持续释放

事件：兴发集团2024 年实现营业收入283.96 亿元，同比增长0.41%；实现归母净利润16.01 亿元，同比增长14.33%。公司拟每10 股派现10元（含税）。


　　点评：


　　磷矿石高景气带动公司业绩稳中向好。2024 年，兴发集团实现营业收入283.96 亿元，同比微增0.41%；归母净利润16.01 亿元，同比增长14.33%。其中，第四季度营收为63.46 亿元，同比增长1.70%，环比下降26.60%，归母净利润2.87 亿元，同比下降35.82%，环比下降43.63%。磷矿业务大幅增长成为稳定公司业绩的主要因素。受益于磷矿石价格高位运行（湖北30%品位船板价近三年稳定于900 元/吨以上），公司矿山采选2024 年营收35.57 亿元，同比增长65.28%，毛利率74.28%（同比+5.40pcts）。特种化学品业务稳中有进，在电子化学品、高端新材料等领域取得技术突破，电子级磷酸、硫酸等产品已达到国际先进水平，供应国内外众多高端客户。2024 年公司特种化学品实现收入52.78 亿元，同比增长4.97%。得益于磷矿石和特种化学品的带动，公司2024 年毛利率与净利率分别提升至19.52%和5.70%。


　　资源基础不断夯实，新材料产能持续释放。公司拥有3.95 亿吨磷矿石储量，产能585 万吨/年，叠加荆州荆化、桥沟矿业等权益资源，资源掌控力行业领先。瓦屋100 万吨/年光电选矿项目和后坪200 万吨/年磷矿选矿项目投入运行，提高了低品位磷矿综合利用能力。参股子公司湖北宜安联合实业有限责任公司拥有磷矿探明储量3.15 亿吨，目前采矿工程建设正在推进，预计2025 年建成投产，设计产能400 万吨/年，届时将为公司提供稳定的磷矿资源供应。兴福电子2 万吨电子级氨水项目、湖北兴瑞40 万吨/年有机硅项目（一期）等陆续投产，电子级双氧水扩建稳步推进，孙公司内蒙古兴发科技有限公司10 万吨/年工业硅项目获批。


　　投资建议：


　　公司是国内磷化工行业龙头企业，以精细磷化工发展主线，逐步实现磷、硅、硫、盐、氟融合发展，完成以高端新材料、新能源产业为核心的战略布局。预计2025-2027 年公司归母EPS 分别为1.77/2.10/2.43 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　产品价格剧烈波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧风险。

□.王.亮./.王.海.涛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司