顺丰控股(002352)：2024归母净利101.7亿元 业绩超预期改善

投资要点：


　　事件：顺丰控股公布2024 年业绩情况，顺丰控股2024 年全年实现营业收入2844.2 亿元（同比+10.1%），实现归母净利润101.7 亿元（同比+23.5%），实现扣非归母净利润91.5 亿元（同比+28.2%）。单看2024年第四季度，公司实现营收775.6 亿元（同比+11.8%），实现归母净利润25.5 亿元（同比+29.6%），实现扣非归母净利润24.0 亿元（同比+51.3%）。


　　件量同比持续增长，国际及供应链业务巩固第二增长曲线。2024年公司速运物流业务量达到132.6 亿票，同比+11.5%，若不含丰网业务，速运物流板块业务量增速为15.3%。公司在持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景的同时，以更高性价比服务渗透更广阔的生产和消费领域物流市场，满足客户多元化业务需求，助力做大业务规模，实现收入增长，同时票均收入下降主要由于产品结构变化导致，速运及大件业务票均收入15.52 元/票，同比-3.4%。2024 年，时效件业务实现营收1222.1 亿元，同比+5.9%，经济件业务营收272.5 亿元，同比+8.8%。快运业务营收376.4 亿元，同比+13.8%，国际及供应链业务持续拓宽服务场景，营业收入704.9 亿元，同比+17.5%。


　　降本增效持续推进，盈利能力不断修复。得益于公司2024 年收入端业务结构更健康，成本端精简网络、做好线路规划、调优运力结构、管好采购价格，在推动场地聚合的同时，加强资源投产管理，2024 年公司综合毛利额396.1 亿元，毛利率13.9%（同比+1.1pp）。2024 年公司归母净利润101.7 亿元，归母净利率3.6%（同比+0.4pp），扣非归母净利润91.5 亿元，扣非归母净利率3.2%（+0.5pp）。2024 年资本开支107.1 亿元，同比-38.9%，公司坚持精益化资源规划、加强资源投产效益管控，使得2024 年资本支出金额同比下降。其中，2024 年固定资产等投资（即除股权投资外）合计98.9 亿元，较2023 年同期下降26.6%，占营业收入比率为3.5%，较2023 年同期下降1.7pp。受益于公司盈利增长，以及优化经营性现金流管理综合影响，2024 经营性现金流净额321.9 亿元，相较2023 年同期增长21.1%。


　　盈利预测与投资建议。公司持续夯实时效服务竞争力，提高速运物流业务核心竞争力，同时持续坚持精益化资源规划和成本管控，盈利持续改善；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。考虑24 年业绩，调整25/26 年归母净利预测为：122/136 亿元（前值：110/129 亿元），新增2027 预测154亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：时效件件量增速放缓；人工成本上升风险；快递价格战激化。

□.陈.照.林./.乐.璨    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司