深度*公司*欣旺达(300207)：核心业务稳健发展 “对等关税”影响有限

美国宣布对华加征“对等关税”引发市场对公司业绩担忧，公司于互动问答平台表示加征关税对公司影响较小。公司传统核心业务稳健发展，动力和储能电池业务成长性值得期待；维持增持评级。


支撑评级的要点


公司销往美国产品主要为间接销售，关税对公司业绩影响较小：美国总统特朗普于东部时间4 月2 日发布行政令，宣布对华征收34%的“对等关税”，此后分别于4 月8 日和4 月10 日相继两次将税率调整至84%和125%，引发市场对公司经营和业绩担忧。根据公司2024 年半年报披露，上半年公司国外营收96.85 亿元，占营收比例40.49%；毛利润8.94 亿元，占毛利润比例22.53%。美国“对等关税”政策颁布后，公司于互动问答平台澄清，公司产品出口形式主要为出口到保税仓，直接出口美国比例极小，关税对公司影响较小。


消费类电池电芯自供率提升，盈利能力有望持续改善：公司积极推进“pack+电芯”模式在消费类客户中的拓展，截至2024 年11 月，公司消费电芯自供率已经超过35%。随着电芯在笔记本电脑客户中应用、量产，会对公司毛利率来带提升。随着手机市场需求复苏及公司进一步开拓客户，叠加自供率提升，公司消费电池业务盈利水平具备进一步提升空间。


动力电池客户持续拓展，铁锂快充处于行业领先水平：公司目前主要客户是理想、东风、吉利、雷诺、日产等，除此之外，公司也获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。公司将持续拓展客户，与国外知名汽车厂商建立合作关系。公司2024 年上半年发布的LFP 欣星驰电池充电倍率可达到6C，全场景实现10 分钟充电至80%电量，能量密度能达到450Wh/L，结合新一代高集成系统方案，体积利用率超80%，处于行业领先水平。


随着客户拓展和产品力提升，公司动力电池业务成长性值得期待。


估值


在当前股本下，结合公司过往业绩，考虑公司消费电芯自供比例提升、动力电池业务向好发展，我们调整公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.89/1.21/1.47 元（原预测为0.68/0.91/1.14 元），对应市盈率20.7/15.2/12.6倍；维持增持评级。


评级面临的主要风险


全球3C 产品需求不达预期；新能源汽车产业政策风险；公司动力电池研发、产能释放与消化不达预期。

□.武.佳.雄./.李.扬    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司