百联股份(600827)：发展细分赛道 多业态持续优化

公司2024 年营收同比减少9.32%，归母净利润同比增长292.73%公司公布2024 年年报：2024 年实现营业收入276.75 亿元，同比减少9.32%，实现归母净利润15.67 亿元，同比增长292.73%，实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比减少42.88%。其中，公司投资收益为19.28 亿。


　　单季度拆分来看，4Q2024 实现营业收入60.58 亿元，同比减少12.74%，实现归母净利润-0.52 亿元，上年同期为0.55 亿元，实现扣非归母净利润-0.47 亿元，上年同期为-0.83 亿元。


　　公司2024 年综合毛利率下降0.66 个百分点，期间费用率上升0.69 个百分点2024 年公司综合毛利率为25.88%，同比下降0.66 个百分点。单季度拆分来看，4Q2024 公司综合毛利率为27.67%，同比提升1.07 个百分点。


　　2024 年公司期间费用率为24.56%，同比上升0.69 个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.74%/7.77%/0.03%/0.03%，同比分别变化+0.22/+0.43/-0.04/+0.08 个百分点。4Q2024 公司期间费用率为28.19%，同比上升2.16个百分点，其中，销售/管理/ 研发/财务费用率分别为19.16%/8.95%/0.02%/0.07%，同比分别变化+1.19/+0.79/-0.04/+0.22 个百分点。


　　探索创新商业模式，多业态优化运营


　　公司抓住差异化业态的机会，推出针对细分赛道消费者的新模式，例如上海妇女用品商店定位为国内首个聚焦女性社群视角的线下体验空间，于2024 年10 月27 日正式开业，引进多个全国首店品牌，塑造“她空间”；百联ZX 创趣场构筑二次元业务壁垒，深耕首店优势，2024 年销售额同比增长70%，客流同比上升40%，会员数超26 万。悠迈生活广场（杨浦店）创新转型为 ZX 造趣场，定位中国首家二次元生活方式集聚地，入驻品牌超过 60 家，调整区域首店集结近80%。同时在购物中心业态上，公司复刻一刻钟生活圈样本，提升消费者便利度。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级


　　我们认为公司在细分赛道上的尝试符合品质消费的大趋势，同时奥莱业态表现稳健。在提振消费的大背景下，公司有望受益于消费持续复苏，我们略微上调对公司2025/2026 年归母净利润的预测2.2%/3.8%至4.73/5.19 亿元，新增对2027年归母净利润的预测5.65 亿元。公司持续探索新业态，拥有上海优势位置商业体，维持“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏进程低于预期，购物中心改造后经营不达预期。

□.姜.浩./.梁.丹.辉    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司