合合信息(688615)：C端B端同步增长 积极探索AI前沿

合合信息2024 年归母净利润同比+24%，符合市场预期合合信息公告2024 年业绩：公司2024 年收入同比+21%至14.4 亿元，归母净利润同比+24%至4.01 亿元；单4Q24 收入同比+22%至3.9 亿元，净利润同比+99%至9403 万元，公司投放节奏变化抬升4Q24 净利润表现。


公司业绩符合市场预期，和业绩快报一致。


发展趋势


C 端B 端同步增长，付费渗透率持续抬升。公司在2024 年报中将互联网广告收入合并至APP 收入中，将收入占比较低的手机厂家技术授权（占比0.4%）合并至其他项，我们认为调整后的收入口径更加概括性、清晰地呈现了产品线分类的业绩变化。2024 年扫描全能王C 端收入同比+21%至9.8亿元，营收占比维持68%不变。同口径下，C 端整体（扫描全能王、名片全能王、启信宝三款APP）全年收入同比+19%至10.7 亿元，占比维持75%基本不变；B 端整体（含广告）全年收入同比+27%至3.6 亿元。公司付费用户数仍为当期去重后的付费用户数，但扣除试用账号和活动账户，该口径我们认为能更客观反映付费的变化。按2024 年报披露口径，C 端付费用户数为744 万人，付费渗透率为4.3%；同口径下23 年的付费渗透率为4.05%，付费渗透率持续抬升。2024 年C 端整体月活同比+14%至1.71亿；我们认为其中扫描全能王的月活增速更高，带动C 端表现稳健提振。


着眼产品创新，积极探索AI 前沿。1）C 端产品：提升产品功能，重点加强AI 能力，其中，扫描全能王在智能扫描、文档处理方面均有新功能突破；名片全能王加强识别引擎性能，提高识别率；创新产品AI 教育APP 蜜蜂试卷推出智能出卷、智能解题等功能；启信宝实现数据类型拓展、数据质量提升以及应用场景拓展。2）B 端业务：智能文字识别B 端服务推出了文档解析、智能文档抽取等多款应用；商业大数据B 端服务持续加强标准化产品功能及解决方案创新，不断拓展新行业、新场景。3）AI 方面：2024年公司发布了acge 文本向量化模型，显著提高搜索和问答的质量、效率和准确性；2025 年3 月正式上线TextIn“大模型加速器 2.0”版本，可精准识别上千种文档中的跨页表格、合并单元格、密集表格、手写字符及公式。


我们认为公司夯实核心产品创新，积极探索AI 前沿，有望在未来持续维持行业龙头领先身位。


盈利预测与估值


维持跑赢行业评级，我们看好公司C 端B 端产品拓展，上调2025/26 收入1%/2%至16.99/20.01 亿元，上调2025/26 净利润2%/3%至4.71/5.46 亿元。考虑行业估值中枢上移，我们上调目标价14%至288 元（基于17x2025e P/S），当前股价对应13/11x 2025/26e P/S，具备28%的上行空间。


风险


市场竞争；技术升级不及预期；数据安全风险；单一产品依赖程度较高。

□.韩.蕊./.于.钟.海./.李.铭.姌    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司