宇信科技(300674)：经营质量提升 AI和信创双轮驱动

事件概述


　　公司近期发布2024 年年报，全年实现营业收入39.58 亿元，同比下降23.94%，实现归属于母公司股东净利润3.80 亿元，同比增长16.62%。公司收入端出现一定程度下滑，我们认为主要是集成类业务出现波动，但另一方面公司净利润同比实现良好增长，体现出公司经营质量持续提升，为未来发展奠定基础。


　　利润增长良好，经营质量提升


　　公司全年实现收入39.58 亿元，同比下降23.94%，从公司披露的软硬件采购成本可以看出，2024 年公司软硬件采购成本合计7.79 亿，较2023 年的15.38 亿元大幅下降，由此我们认为公司系统集成业务2024 年收入出现明显下降，从而对总体收入造成一定的影响。系统集成业务订单体量较大，新增项目存在不确定性，且毛利率偏低，因此虽然对收入端造成一定影响，但是对公司利润端的影响有限。


　　从公司成本和费用来看，公司2024 年综合毛利率29.02%，同比2023年提升3.08pct，我们认为一方面体现公司产品竞争力较强，另一方面也是由于公司收入结构的调整。公司2024 年销售/管理/研发费用同比下降23.21%/2.29%/24.33%，体现出公司良好的费用控制能力。


　　我们认为公司在外部环境压力下，通过内部优化提升经营质量，为未来发展典型坚实基础。


　　AI、信创、海外、创新业务多点发力


　　AI 产品方面，公司积极把握生成式 AI 技术发展的历史性机遇，明确聚焦AI 应用领域，构建了完整的大模型全栈服务体系，覆盖从算力层、基础大模型层、应用基础能力层到业务场景能力层的各个关键环节，为客户提供全方位、多层次的产品支持。公司率先推出面向银行业务场景的 AI 一体机，通过“硬件+软件”一体化方式，为金融机构的业务场景赋能。实现从效能质变到数据安全可控的全面提升，具备开箱即用的敏捷部署优势，支持千行千面的场景适配需求。


　　信创业务方面，公司具备完善的金融信创产品和生态，根据公司年报披露，2024 年中标某国家部委累积近 1.3 亿元信创项目，数家大型央国企信创产品服务项目。在生态合作伙伴布局上，2024 年公司优选产品和场景业务，依托市场需求，深化联合解决方案的打造，覆盖的信创能力，从办公业务、数据业务，走入信贷业务、手机银行等核心交易业务，积累了从底层国芯服务器、到数据库、中间件，以及云计算、AI 智能等各类技术和金融产品适配、兼容、优化的大量实战经验。


　　海外业务方面，公司全系产品线进行面向海外客户的研发和升级，包括核心系统产品、数据产品、渠道产品和信贷产品以及运营业态等，持续投入海外团队，积极推进业务机会的落地和既有项目新增订单签订。2024 年海外业务新签订单近亿元规模，相关产品收获了港澳地区客户积极反馈，多个业务计划在推进落地；在海外市场上中标了某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订。


　　创新运营业务方面，公司积极推动个贷不良资产处置相关业务，与厦门资产管理有限公司共同设立合资公司，旨在为包括行业金融机构和各类资产管理公司在内的客户提供全面的个人贷款不良资产投资、评估、管理、运营及处置服务。此举措标志着公司在个贷不良业务领域的积极拓展和布局。


　　投资建议：


　　宇信科技作为国内金融科技解决方案市场的领军者之一，有望受益于金融信创、AI 大模型、出海和创新运营业务的多重发展。我们预计公司2025/26/27 年实现营业收入42.56/46.11/50.81 亿元，归母净利润4.43/5.27/6.11 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价25.17 元，相当于 2025 年的40 倍动态市盈率。


　　风险提示：银行IT 资本开支不及预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期。

□.赵.阳./.夏.瀛.韬    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司