合合信息(688615)：付费用户持续增长 B端客户拓展顺利

业绩简评


　　2025 年4 月15 日公司披露2024 年报，实现营收14.38 亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润4.00 亿元，同比增长23.9%。单Q4 实现营收3.89 亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润0.94亿元，同比高增99.3%。


　　经营分析


　　C 端AI 功能持续打磨，付费用户数显著提升。在智能扫描方面，优化升级“智能高清滤镜”功能，解决了“去污渍、去折痕，去屏幕纹”等场景的用户痛点；在文档处理方面，结合多项AI 功能，使用户能够更加精准便捷、高效的处理文档，在阅读、编辑、管理、分享等方面提升用户体验。此外公司AI 教育APP 蜜蜂试卷新增智能出卷、智能解题等功能。截至24 年12 月，公司C 端产品月活1.71 亿人，同比增长14.00%，累计付费用户743.92 万人，同比增长22.45%。24 年公司智能文字识别C 端产品实现营收11.41亿元，同比增长22.8%；商业大数据C 端产品实现营收0.64 亿元，同比下降9.3%。


　　B 端客户持续拓展，商业大数据相关收入高增。公司在智能文字识别、商业大数据两类服务已覆盖了近30 类行业的众多头部客户。


　　尤其在金融领域，公司覆盖6 大国有行、12 家股份制银行，总资产规模前十的券商均为公司客户。公司智能文字识别B 端业务实现营收0.75 亿元，同比增长11.3%；商业大数据B 端业务实现营收1.50 亿元，同比增长30.2%。


　　成本费用方面，公司24 年毛利率为84.28%，较上年同期提升0.03pct ； 销售/ 管理费用为29.84%/5.84% ， 分别同比变化1.60pct/-0.57pct，公司研发投入占营收比重为30.68%，同比提升3.43pct。


　　盈利预测


　　根据公司年报， 我们预计2025-2027 年公司实现营收17.41/20.75/24.69 亿元，同比增长21.09%/19.17%/18.96%；预计归母净利润为4.64/5.51/6.61 亿元， 同比增长15.95%/18.56%/20.10%，对应48.34/40.78/33.95 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　付费用户数增长不及预期，行业竞争加剧风险，B 端用户需求不及预期，海外经营政策风险，解禁风险。

□.孟.灿    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司