苏试试验(300416)：24年业绩符合预期 静待下游需求持续恢复

公司发布2024 年年报，Q4 业绩好转。公司2024 全年实现营业收入20.26亿元，同比下降4.31%；实现归母净利润2.29 亿元，同比下降27%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比下降25.89%。单4 季度来看，公司Q4 实现营业收入6.19 亿元，同比上升4.93%；实现归母净利润0.83 亿元，同比下降11.64%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比上升2.22%。


　　受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，公司业绩短期承压，但我们认为公司已渡过低谷期，看好未来公司需求恢复。


　　公司费率整体略有提升，阶段性盈利能力受到一定影响。公司2024 年期间费用率28.94%，同比上行2.57pct；其中，销售费用率为7.46%，同比增长1.06pct；管理费用率为11.88%，同比增长0.94pct；财务费用率为1.48%，同比增长0.32pct；研发费用率为8.12%，同比增长0.25pct，公司期间费用率整体略有提升。公司2024 年毛利率为44.54%，同比下降1.06pct，公司在市场竞争加剧的背景下呈现稳健的发展韧性，但公司产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响。


　　公司具备全产业链检测能力，设备与服务共同驱动，看好公司长期发展韧性。公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，及为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务。当前检测行业逐步从规模扩张转向质量扩张，集约化发展趋势明显，电子电器等新兴领域的检测需求逐步增长，传统领域的发展逐步缩窄，各家检测机构创新能力和技术实力成为了检验试金石，公司深耕检测行业多年，从试验设备发家，打造了自己深厚的护城河，看好公司未来长期发展。


　　盈利预测与投资建议：公司是国内环试领域领先企业，我们预计公司2025-2027 年将分别实现收入23.58/27.11/30.77 亿元，同比增长分别为16.4%/15.0%/13.5%；预计公司2025-2027 年将分别实现归母净利润3.08/3.81/4.53 亿元，同比增长分别为34.3%/23.7%/19.0%；当前股价对应2025-2027 年PE 分别为27.3/22.1/18.6X，预计公司今年开始下游需求将逐步恢复，未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。

□.张.一.鸣./.何.鲁.丽    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司