虹软科技(688088)：25Q1利润超预期 多项端侧业务未来高潜力

事件：公司发布2024 年报和2025Q1 季报。24 年营收8.15 亿元（+21.62%），归母净利润1.77 亿元（+99.67%），扣非净利润1.56 亿元（+128.93%）。25Q1 营收2.09 亿元（+13.77%），归母净利润0.50 亿元（+45.36%），扣非净利润实现0.40 亿元（+33.11%）? 2024 年报收入和归母净利润与此前业绩快报一致。2025Q1 收入符合预期，归母净利润超预期，公司25Q1 营收同比增长13.77%，此前市场预期10%-15%，符合预期，归母净利润实现同比增长45.36%，此前市场预期15%-20%，超预期。


　　手机业务稳步增长、汽车进入爆发阶段。1）24 年手机业务营收达到该业务历史上最高收入记录，体现长期价值和领域壁垒。超域融合技术完成旗舰机到高端、主流机型渗透，中低端机型通过算法优化和硬件适配规模化落地。2）智能汽车进入增长爆发阶段。舱内拓宽车型覆盖范围提升市占率，舱外产品SoC 舱泊一体有望25 年导入量产。舱内软硬一体推进量产开发和新增海外定点，舱外软硬一体推进产品化和项目落地。


　　除手机和汽车，公司后续重磅看点有AI 眼镜和PSAI 智能商拍。1）AI 眼镜端公司前期已具备技术储备，随着2024 年AI 眼镜爆火有望打开后续市场空间，成功助力雷鸟V3 完成国内首款AI 眼镜发售，并与多家知名AI 眼镜品牌商建立深度合作关系。2）PSAI 智能商拍完成多个电商平台入驻，累计服务数十万商家客户。截止24 末完成淘宝千牛、1688、抖音抖店、TikTok、京东京麦、拼多多和Shein 等平台入驻。


　　利润端高增长预估来自研发规模化，25Q1 现金流转正。1）公司24Q4 收入同比增长44.2%，薪酬同比减少7.7%，收入成本剪刀差体现于利润高增。25Q1 剪刀差持续，预估后续持续释放利润。2）公司已形成规模化研发，费用率稳步控制。24 年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比分别为-1.3/-3.0/-5.3pct。3）高毛利率保持稳定。公司2024年整体毛利率为90.42%，同比提升0.07pct。4）公司25Q1 经营活动现金流净额为0.34亿元，24Q1 为-0.17 亿元，实现转正，体现订单回款能力增强。


　　维持“增持”评级。1）智能手机业务持续稳增；2）智能汽车业务处于高增长阶段带来持续业绩；3）AI 眼镜业务、PSAI 商拍具有高潜力空间但仍需时间培育，小幅下调2025 年收入预测及小幅上调2026 年收入预测，分别为10.00、12.57 亿元，原预测为10.51、12.32亿元。考虑到新技术仍需维持较高研发投入，以及新场景拓展，小幅下调公司2025-2026年净利润预测，分别为2.33、3.09 亿元，原预测为2.61、3.51 亿元。新增2027 年收入、净利润预测为15.94、4.38 亿元。对应2025 年72xPE，维持“增持”评级。


　　风险提示：新产品研发低于预期，下游客户受宏观经济影响降低预算。

□.洪.依.真./.刘.洋./.陈.晴.华    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司