苏试试验(300416)：业务短期承压 加大新兴领域探索力度

投资要点：


　　事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入20.26 亿元，同比下降4.31%；实现归母净利润2.29 亿元，同比下降27.00%。


　　利润率阶段性波动，试验设备业务短期承压


　　2024 年公司毛利率、净利率分别为44.54%、13.40%，分别同比下降1.06pct、4.02pct。受市场竞争加剧、公司前期产能快速扩充、实验室人员增长等影响，同时需求端价格呈现下滑趋势，公司成本费用端快速上升，但新增产能仍处于爬坡期，利润率出现阶段性波动。分季度来看，2024 年Q4 公司实现营业收入6.19 亿元（YoY+4.93%），归母净利润8302 万元（ YoY-11.64% ）； 扣非归母净利润7640 万元（YoY+2.22%）。公司前三季度业绩承压，第四季度业绩边际好转。


　　分业务来看，2024 年试验设备收入6.23 亿元（YoY-17.25%），环境与可靠性试验服务收入10.09 亿元（YoY+0.64%），集成电路验证与分析服务收入2.88 亿元（YoY+12.33%）。试验设备端受制于客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。


　　提升传统领域设备利用率，加大新兴领域探索力度


在传统领域，公司现有产能能够满足下游行业需求，将聚焦于提高设备利用率以应对行业需求波动；在新兴领域，公司将紧抓行业发展机遇，加大新生产领域探索力度，如商业航天、航空等领域，结合行业特点，针对性补充设备产能。在集成电路验证与分析服务领域，公司进一步强化了FA、MA、RA 试验能力建置，针对性搭建试验设备，并持续加快市场开拓步伐，推进新增产能释放。


　　设备+服务融合协同，深耕细分领域


　　公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。公司持续开拓新市场，2019 年公司通过收购上海宜特，踏入集成电路第三方检测服务领域，在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力；公司持续丰富实验室专业测试能力，如新能源能效测试、EMC、热循环、安规测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化等专业拓展，把握行业发展契机，开拓新市场，增强公司综合市场竞争力。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到公司24 年业绩承压的状况，我们调整公司2025、2026 年归母净利润预期至2.92 亿元、3.71 亿元（前值分别为4.69 亿元、5.73亿元）；随着公司新增产能逐步释放，预计2027 年公司归母净利润增长至4.54 亿元。预计2025 年苏试试验净利润对应28.9X PE，可比公司华测检测、广电计量、谱尼测试、伟测科技的同花顺预测综合值的PE 平均值为27.3。公司持续做深做强细分行业检测领域，在市场竞争加剧的背景下呈现稳健的发展韧性，看好公司中长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

□.俞.能.飞./.卢.大.炜    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司