合合信息(688615)2024年报点评：业绩维持高增 关注用户增长和AI赋能

事件：


　　2025 年4 月16 日，合合信息发布2024 年年度报告，2024 年实现营业收入14.4 亿元，yoy+21.2%，归母净利润4 亿元，yoy+23.9%，扣非归母净利润3.7 亿元，yoy+23.4%。


　　投资要点：


　　业绩维持高增


　　（1）整体看：2024 全年，收入14.4 亿元，yoy+21.2%；归母净利润4 亿元，yoy+23.9%，归母净利率27.9%；扣非归母净利润3.7 亿元，yoy+23.4%，扣非归母净利率25.5%；毛利率84.3%，同比基本持平。


　　2024 年Q4，收入3.9 亿元，yoy+21.7%；归母净利润0.9 亿元，yoy+99.3%、qoq+9.7%；扣非归母净利润0.88 亿元，qoq+20.3%；毛利率84.1%，同比基本持平。


　　（2）分业务看：①智能文字识别：核心业务C 端扫描全能王收入9.8亿元、yoy+21%、占比68%，驱动收入增长；C 端名片全能王收入0.3亿元、yoy+16%、占比2%；B 端收入0.7 亿元、yoy+11%、占比5%。


　　②商业大数据：B 端收入1.5 亿元、yoy+30%、占比10%，增长迅速有望形成第二增长曲线；C 端启信宝收入0.6 亿元、yoy-9%、占比4%，维持缩减态势。③互联网广告推广收入1.3 亿元、yoy+36%、占比9%。


　　（3）2024 年研发费用3.9 亿元，yoy+20.8%，研发费用率27.2%，同比基本持平；新增资本化研发投入0.5 亿元，主要系公司响应国家企业数据资产入表会计政策所致。2024 年末，研发人员622 人，占比58.9%，比上期增加90 人，yoy+16.9%。


　　C 端用户规模持续扩大，提升AI 能力


　　（1）2024 年，3 款主要C 端产品MAU 达1.71 亿元，且增速持续提高，2022-2024 年同比增速分别为+5%/+9%/+14%。2024 年累计付费用户数达744 万，yoy+22.5%，付费率（累计付费用户/MAU）4%。


　　（2）重点提升C 端产品AI 能力，突破AI+教育新场景


扫描全能王等传统产品：优化升级“智能高清滤镜”功能，解决“去污渍、去折痕，去屏幕纹”等场景用户痛点；结合AI 提高文档处理效果；加强识别引擎性能，提高识别率等。


　　蜜蜂试卷（AI+教育创新产品）：在原有一键清除试卷手写笔迹、还原空白电子试卷、收集整理错题、生成电子错题本等功能基础上，结合AI 能力，推出智能出卷、智能解题等功能。


　　盈利预测和投资评级： 我们预计2025-2027 年公司营业收入18.42/22.92/28.16 亿元，归母净利润4.46/5.42/6.63 亿元，对应PE为50.36/41.46/33.86X，PS 为12.19/9.79/7.97X。合合信息是领先的AI+大数据企业，近20 年深耕积累了雄厚技术壁垒和庞大用户规模，收入增长稳健可控，是优秀的长跑型公司。基于此，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；海外平台经营风险；数据安全及个人隐私保护相关风险；技术升级、迭代和研发失败的风险；AI 技术演进不及预期风险；盈利能力不达预期风险；市场变化或公司变化导致定价下移风险；股票解禁减持风险等。

□.杨.仁.文./.谭.瑞.峤    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司