苏试试验(300416)2024年报点评：下游需求波动造成业绩短期承压 特殊行业订单有望逐步兑现

事件:


　　苏试试验2025 年4 月9 日发布公告：2024 年，公司实现营收营收20.3亿元，同比-4.3%，实现归母净利润2.29 亿元，同比-27%；扣非归母净利润2.08 亿元，同比-25.9%；实现销售毛利率44.5%，同比-1.1pct。


　　投资要点:


　　下游行业有效需求波动+产能扩张中的运营成本增长，业绩短期承压：1）公司下游营收占比前三的行业分别为电子电器、科研及检测机构和航天航空，营收占比分别为40.3%/18.0%/14.7%。2）下游行业营收&毛利率下降：营收占比前三的行业2024 年营收同比分别-7.1%/-11.5%/+10.9%，毛利率同比分别-4.2pct/+7.2pct/-5.7pct。营收占比较大的电子电器行业收入和毛利率双降，使得公司业绩短期承压。3）公司产能仍处于爬坡阶段，盈利能力受到阶段性影响：苏州广博、北京创博、成都广博、西安广博因市场竞争加剧、实验室前期产能扩张后成本费用端快速增长等影响，业绩有所下滑，盈利能力出现阶段性波动。


　　分产品来看：1）试验设备：2024 年实现营收6.2 亿元，同比-17.3%，毛利率29.4%，同比-2.7pct。2）环境可靠性试验服务：2024 年实现营收10.1 亿元，同比+0.6%，毛利率57.0%，同比-1.8pct。3）集成电路验证与分析服务：2024 年实现营收2.9 亿元，同比+12.3%，毛利率40.0%，同比-3.6pct。


　　深耕细分领域，维持环境可靠性试验服务业务发展韧性：1）在环境与可靠性试验服务端：公司深耕细分行业，聚焦新能源、储能、航空航天、移动通信、电力装备、医疗器械等领域，丰富实验室专业测试能力，如新能源能效测试、储能测试、EMC、热循环、安规测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化等专业拓展：2）多方位建设销售渠道：通过推介会、技术研讨会等方式加大市场推广的力度和深度，精准匹配客户需求，全面提高服务品质，提升品牌影响力。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为21/22/23 亿元，归母净利润分别为3.0/3.7/4.2 亿元，对应PE 分别为28/23/20X。我们认为公司2025 年特殊行业的订单有望逐步兑现，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；应收账款增加风险；业务规模不断扩张导致的管理风险；募集资金投资项目效益不及预期的风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司