国邦医药(605507)：业绩稳健增长 动保原料药迎来周期拐点

业绩总结：公司发布 2025 年一季度报告，2025 年一季度公司实现营收 14.40亿，同比增长7.57%；归母净利润2.15 亿，同比增长8.17%。


　　点评：医药与动保双轮驱动，市场需求稳定增长。2025 年第一季度，国邦医药的主营业务及产品销售表现稳健，整体销售规模较上年同期有所提升。2025 年一季度，公司营业总成本为12.09 亿元，同比增长9.90%，成本增速高于营收增速，导致毛利率同比下降0.99 个百分点至26.44%。净利率同比提升0.05 个百分点至14.88%。毛利率下滑或主要受原材料价格波动影响所致。


　　双轮驱动，医药原料药和动保原料药两个领域都取得积极成果。2024 年公司有二十多个产品实现销售量增长，收入过5000 万的产品有21 个，收入超1 亿元的产品有13 个，新投入生产产品5个。特色原料药板块销量增长超30%，关键医药中间体出货量创历史新高，氟苯尼考取得FDA 认证且出货量突破3000 吨，盐酸多西环素获得欧盟CEP 证书且产销两旺。


　　全球化布局与高附加值产品战略推动市场竞争力提升。国邦医药通过实施重点项目带动战略，不断进行横向多品种复制和纵向产业链延伸，特别是在医药制剂和动保制剂领域，公司持续提升产品附加值，增强市场竞争力。公司产品销往全球115 个国家和地区，与全球3,000 余家客户建立了贸易与合作关系，展示了其全球市场布局的能力。同时，公司已实现13 个销售收入超过亿元的产品，具备70 余个化学药物产品的生产能力，产品线丰富，市场覆盖面广。


　　持续加大研发投入，技术创新驱动未来发展。2024年，国邦医药研发投入2.15亿元，占营业收入的3.65%，较上年增长12.88%。公司拥有535 名研发人员，其中博士研究生3 人，硕士研究生39 人，形成了强大的研发团队。2024 年集团研发培育中项目46 个，获得发明专利授权33 项，截止2024 年末公司累计获得授权专利210 项，其中发明专利201 项。


　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为1.88 元、2.24 元、2.53元，对应动态PE 分别为10/8/7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目建设或不及预期；产品销售情况或不及预期；养殖业突发疫情的风险等。

□.徐.卿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司