恒为科技(603496)：坚持技术创新 成长空间广阔

2024 年营收实现增长：2024 年公司实现营业收入11.17 亿元，同比增长44.83%；实现归母净利润0.27 亿元，同比下降65.92%。2024 年公司受到网络可视化业务的运营商项目验收较慢，一部分收入无法确认在当期的原因，影响了收入和利润；以及近几年来受整体行业下行影响，公司客户受其客户拖欠款项导致项目资金回收不利等情况，导致公司应收款坏账计提大为增加，从而拖累了整体业绩。


　　网络可视化业务市场空间广阔：网络可视化的市场规模与网络流量增长、应用场景增加、设备更新换代等因素具有直接的关联性。5G 移动网建设将为整个信息技术产业带来巨大的变革，为网络可视化行业带来全新的要求。同时，工业互联网以及物联网产业在5G、云计算、大数据、边缘计算等技术的推动下，正在处于快速发展中。2024 年，伴随5G 时代运营商网络可视化项目持续深入推进，同时得益于公司在政府行业的多年深耕和积累带来的相关订单落地与执行，公司在行业的竞争优势进一步显现。2024 年公司网络可视化业务收入3.78 亿元，同比增长0.71%，毛利率为64.36%。


　　智能系统平台业务快速发展：国产信息化技术是近年来各行各业信息化、数字化发展的基础技术保障，呈现出快速增长的态势。同时，物联网、工业互联网、智能制造等应用场景，带来了泛在计算、泛在智能的需求。公司的智能系统平台业务，聚焦于为客户提供“国产化和智能化结合”的软硬件平台解决方案，为无线网络、信息安全、通信设备、工业互联网、云计算与数据中心、智算中心以及各类信息化领域提供可集成、可二次开发的系统平台或解决方案。2024 年，受益于智算行业的快速发展，公司积极开展智算业务AI 一体机等产品及服务逐步落地并确认收入，使得智能系统平台实现高速增长。2024 年公司智能系统平台业务收入7.38 亿元，同比增长88.26%，毛利率为15.83%。


　　坚持技术创新：2024 年，公司以“技术创新”为导向，加大核心技术的研发投入，2024 年公司投入研发资金1.42 亿元，占当年销售收入的12.73%。公司注重自主研发技术的知识产权保护，及时申请专利、软件著作权和商标。截至 2024年底，公司合计拥有软件著作权189 项，专利62 项（其中发明专利49 项），分别比上一年度增加18.13%和29.17%。


　　盈利预测、估值与评级：2024 年公司受到收入确认以及整体行业下行影响，该影响可能持续。我们下调公司25/26 年的归母净利润预测为1.41/1.84 亿元，较前次下调幅度为37%/39%，新增公司2027 年归母净利润预测为2.41 亿元，对应PE 58/44/34X。我们看好公司的长期成长空间，维持“增持”评级。


　　风险提示：运营商项目需求不及预期；毛利率下降的风险。

□.刘.凯./.林.仕.霄    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司