兆驰股份(002429)：硬科技转型静待收获

公司发布202 4年业绩：


　　24Q4：收入41.6 亿（同比-7.1%），归母净利润2.3 亿（同比-27.4%），扣非归母净利润2.7 亿（同比-33.2%）。


　　24 年：收入203.3 亿元（同比+18.4%），归母净利润16.0 亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润15.9 亿元（同比+3.7%）。


　　公司拟每10 股派发现金红利1.07 元（含税），对应分红率30%（上年30%）。


　　收入分析：


　　多媒体视听：全年收入同比+18%，Q4 预计维持稳健。参考洛图公司电视ODM Q4 出货量约265 万台（同比约+16%）受益北美旺季保持较好增长。


　　LED 产业链：全年收入同比+18%，Q4 预计有所下滑。


　　芯片：兆驰半导体全年收入26.3 亿（同比+27%），净利5.8 亿（同比+70%）。传统芯片稳价，miniLED 芯片随规模化放量价格下调。


　　COB 直显：兆驰晶显全年收入11.4 亿，净利2.0 亿，预计同比均翻番。24 年出货量份额超50%，稳居行业首位。


　　封装：积极扩产，产能达50 条COB 线体为全球最大Mini COB 背光模组厂家。


　　光通信：12 月公告投资光通信高速模块以及光器件项目，强化“芯片-器件-模块”垂直产业链优势，光接入网和电信领域已实现出货，未来将逐步拓展至数据通信、工业自动化、自动驾驶等领域。


　　利润分析：


　　毛利率：24 年毛利率同比-1.3pct，多媒体/LED 同比各-3.2/+2.8pct。


　　随面板成本压力缓解+LED 业务结构优化，Q4 毛利率+1.4pct 已显著修复。


　　净利率：24 年归母净利率同比-1.4pct，四费率同比-0.3pct 总体稳健，Q4 归母净利率同比-1.5pct，四费率同比+2pct 主因研发费用增加。


　　投资建议：维持“买入”


　　我们的观点：


　　电视ODM 基本盘稳固，越南基地已于24H1 投产关税影响可控；LED 产业链一体化布局进入收获期，有望持续贡献业绩弹性；光通信领域横向拓展，进一步打开成长空间。


　　盈利预测： 我们调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司收入238/273/310 亿元(25-26 年前值251/285 亿元), 同比+17%/+15%/+13%，归母 20/23/26 亿元（25-26 年前值21/25 亿），同比+23%/ +16%/ +14%；对应PE 10/9/8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　出口景气度波动，原材料成本大幅变化，行业竞争加剧。

□.邓.欣./.成.浅.之    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司