健帆生物(300529)：24年业绩高增 海外持续推进渠道布局

事件：公司发布 2024年年报，实现营业收入26.8亿元，同比增长39.3%；实现归属于母公司股东净利润8.2 亿元，同比增长87.9%；实现扣非后归母净利润7.8亿元，同比增长90.5%。同日，公司发布2025 年一季报，实现营业收入5.5 亿元，同比下跌26.4%；实现归属于母公司股东净利润1.9亿元，同比下跌33.7%；实现扣非后归母净利润1.8 亿元，同比下跌32.2%。24 年业绩高增，海外持续推进渠道布局


　　HA130 降价策略并未降低24 年毛利率，产量规模增加有效降低了单位生产成本。分季度看，公司2024Q1/Q2/Q3/Q4 实现营业收入7.4/7.5/7/4.8 亿元（+30%/+70.9%/+47.7%/+10.4%），实现归母净利润2.8/2.7/2.4/0.29 亿元（+44.9%/+230.6%/+63.6%/+122.5%）。24 年公司外部政策环境得到一定改善。


　　肾病、肝病、危急重症领域业务发展较好。公司以增效降本原则开展各类经营活动，产量规模增加有效降低了单位生产成本，同时期间费用率同比下降。2024年毛利率为80.8%（+0.8pp）。销售费用率为25.8%（-6.2pp），管理费用率为7.1%（-2.2pp），研发费用率为9%（-3.8pp），销售费用率下降较多主要系公司优化组织结构，内部战略变革调整所致。净利率为30.6%（+7.9pp）。


　　肾病和肝病领域增长明显。公司肾科领域已形成“HA 系列、KHA 系列、pHA系列”三大血液灌流器产品体系，公司肾科产品已覆盖全国6000 余家二级及以上医院。为支持国家医改、减轻患者经济压力，公司在报告期初主动将HA130 血液灌流器的终端价格调降 26%。报告期内，HA130 血液灌流器的销售收入同比增长54.6%，销售支数同比增长100%。新品KHA 系列和pHA 系列血液灌流器产品为患者提供更多治疗选择。KHA 系列产品已覆盖600 多家。公司在肝病领域的相关产品已覆盖2000 余家医院。24 年肝科产品（BS330 胆红素吸附柱、HA330-II 血液灌流器、血浆分离器）销售收入同比增长77.2%。


　　海外市场积极布局。公司产品已取得德国、瑞士、英国、意大利、西班牙、印度、俄罗斯、墨西哥、巴西等98 个国家的产品准入，并在海外2000 多家医院临床应用。公司积极开展跨国科研合作，2024 年6 月在意大利维琴察AKI＆CRRT大会上，意大利IRRIV 国际肾病研究院主席Claudio Ronco 教授及澳大利亚奥斯汀医院重症监护医学科主任Rinaldo Bellomo 教授联合发布“SAILING项目”首轮评选结果。


　　盈利预测：预计2025-2027 年归母净利润分别为9.4 亿元、11.5亿元及14亿元。


　　风险提示：产品结构单一风险；血液灌流产品销售不及预期风险；产品降价风险。

□.杜.向.阳./.陈.辰    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司