迪普科技(300768)：收入保持稳健增长 AI新业务布局加速

事件描述


　　4 月14 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季报，其中，2024 年全年公司实现收入11.55 亿元，同比增长11.68%，全年实现归母净利润1.61亿元，同比增27.26%，实现扣非净利润1.48 亿元，同比增24.06%；2025 年一季度公司实现收入2.79 亿元，同比增长9.57%，一季度实现归母净利润0.31亿元，同比减少16.60%，实现扣非净利润0.29 亿元，同比减13.17%。


　　事件点评


　　安全及网络业务均保持稳健增长，费用管控带动净利率提升。分产品看，2024 年公司网络安全产品实现收入7.67 亿元，同比增长11.05%，应用交付及网络产品实现收入2.88 亿元，同比增长7.61%，安全服务及其他服务实现收入0.91 亿元，同比高增30.76%；分行业看，2024 年公司政府客户收入达3.43 亿元，同比减4.00%，运营商客户收入达2.94 亿元，同比增7.54%，公共事业客户收入为2.15 亿元，同比增4.28%。2024 年以来公司毛利率有所下滑，2024 全年及2025 年一季度公司毛利率分别较上年同期降低1.55 和7.36个百分点，我们认为主要是由产品和客户结构变化所致。在利润端，公司全年销售和研发费用率分别较上年同期降低1.83 和1.23 个百分点，而受折旧及摊销成本增加影响管理费用率较上年同期微增0.29 个百分点。受益于公司费用管控成效显著，2024 年净利率达13.96%，较上年同期提高1.71 个百分点。


　　AI 新业务布局加速，覆盖一体机、基础网络、智能体及AI 服务。其中，1）AI 一体机：内置行业专用模型库和完善的工具链，可支持7B 到671B 参数的各类大模型，应用场景涵盖运营商经营指标分析、公安反诈识别、医疗辅助诊断、交通路线分析、金融交易分析等；2）AI 基础网络：公司推出LSW6600 系列的32*400G、64*400G 盒式设备及DPX29000-G 系列等全面支持RoCE 无损网络特性的国产化交换机，并结合智算网络管理平台、带内遥测等技术，满足客户智算中心网络建设及快速部署调优需求。同时，公司推出的DPtech ADX3000 应用交付平台支持自定义策略实时监测和感知算力节点状态，最高可实现上亿超高并发下微秒级超低延迟；3）智能体：包括安全领域的安全运营智能体和数据分类分级智能体以及运营商、金融、电力等垂类行业智能体，具备强大的小样本学习能力；4）AI 服务：涵盖前期咨询、中期部署和后期运维环节，帮助客户实现AI 系统落地。


　　投资建议


　　公司作为全场景网络安全解决方案提供商，将伴随着安全行业的发展而持续增长，同时通过底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力。预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.32\0.39\0.47 元，对应公司4 月17 日收盘价15.76 元，2025-2027 年PE 分别为50.02\40.45\33.67 倍，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　技术和产品创新风险，市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，宏观经济波动风险。

□.方.闻.千    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司