博威合金(601137)：新材料+新能源双轮驱动 板带材净利润同比大幅增长证券研究报告

事件：公司发布24 年年报。2024 年公司实现营业收入186.55 亿元，同比增长5.06%，归母净利润达13.54 亿元，同比增长20.47%。其中，24Q4实现营收40.66 亿元，同比下降22.27%，环比下降28.87%，归母净利润达2.56 亿元，同比下降23.1%，环比下降44.34%，主要是受到资产减值计提影响。


　　1） 新材料表现亮眼，单吨净利再创新高。新材料营收139.2 亿元，同比增长27.65%，销量为24.06 万吨，同比增长22.21%，实现净利润4.36亿元，同比增长54.64%。其中，最具看点板带材销量同比增长42.23%，净利润同比增长171.12%，主要增量来自新能源汽车、半导体、算力服务器及通信等高成长行业。经测算，公司新材料单吨净利从23 年1431.2元/吨上涨至24 年1810.96 元/吨。新材料重点建设项目进入投、达产阶段，新建项目稳步推进。3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目已完成产线建设方案的设计、设备选型等重点工作，其余建设项目计划正在有序推进；2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目，通过对建设项目方案优化后，已完成整体产线安装调试工作，正在持续推进产线与公司数字化管理系统的衔接优化工作，预计该项目将在 2025 年 6 月正式投产。


　　2）新能源单瓦净利能力超预期。新能源营收45.45 亿元，同比减少30.56%，销量为2.051GW，同比下降20.01%，实现净利润9.18 亿元，同比增长9.03%。新能源存货跌价计提3.47 亿元，固定资产减值1.64亿元。经测算，24 年光伏组件单瓦净利计提减值后为0.45 元/瓦。美国光伏组件项目进展顺利，预计25Q2 产能落地。


　　盈利预测：随着公司高端产品占比提升，我们预计25-27 年公司EPS 分别为1.91、2.28、2.72 元，PE 分别为8.8、7.4、6.2 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、新能源汽车、光伏组件需求不及预期、新建项目扩产进度不及预期、原材料价格波动风险、固定资产减值损失风险。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司