顺网科技(300113)：上网服务回暖推动收入高增长 关注云业务进展

4Q24 业绩好于我们预期


　　公司公布4Q24 业绩：收入4.43 亿元，同比增长37%，基本符合我们预期（4 亿元）；归母净利润3,970 万元，同比增长224.5%，好于我们预期，我们认为主要由于投资收益高于预期。


　　发展趋势


　　2024 年上网服务行业复苏，网络广告及增值业务高速增长。公司4Q24 收入同比增长37%，我们判断主要系网络广告及增值业务贡献，根据公司公告2H24 该项收入同增65%。公司亦公告截至2024 年末电竞服务场景活跃终端规模同比增长2%，用户数同增7%。我们认为主要由于线下网吧回暖，上网服务行业复苏，与 PC 端游、多端游戏供给增加等有关。公司自身游戏业务、展会业务全年表现整体稳健，其中，游戏业务FY24 收入同降3%，展会业务同增0.2%。


　　费用控制审慎，投资收益增厚利润。公司4Q24 期间费用绝对额保持相对稳定。投资收益4Q24 增厚2,514 万元（占全年利润总额比例8%），公司表示主要系理财收益、其他非流动金融资产持有期间取得的投资收益增加所致。


　　云计算与边缘计算业务快速发展，关注AI 技术及应用创新推动算力需求增长。云业务方面，公司于财报表示正在推动电竞服务场所的云化发展，并进一步拓展边缘算力的基础设施和资源。公司亦自2024 年7 月开始启动全国渠道伙伴巡回交流会，助力上网服务行业实现算力上云。截至 2024 年底，公司已落地300+个算力云边缘机房，为超过70 万终端提供服务，服务的云终端数量同比增长21.1%。我们建议关注：1）顺网电竞云电脑解决方案拓展趋势（推动网咖、电竞酒店等轻量经营转变）；2）基于边缘算力网络的灵活资源调度需求增长对公司的云业务影响增量。


　　盈利预测与估值


　　由于线下上网服务景气度好于预期，我们上调25/26 年归母净利润预期4%/3%至2.81/3.19 亿元。当前股价对应42/37 倍25/26 年市盈率。维持中性评级，由于盈利预测调整且公司布局算力等多元新兴业务估值有所提升，上调目标价18%至17.7 元，对应43/38 倍25/26 年市盈率，上行空间2%。


　　风险


　　宏观经济波动，广告需求不达预期，顺网算力业务进展不达预期，行业政策

□.张.雪.晴./.余.歆.瑶    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司