双林股份(300100)：2025Q1业绩同比高增长 丝杠业务加速推进

事件：公司2025Q1 实现营收12.9 亿元，同/环比分别为+21%/-23%；归母净利润1.6 亿元，同/环比+105%/+22%；扣非归母净利润1.3 亿元，同/环比+82%/+52%。


　　一季度业绩符合预期，新能源需求&降本增效带动盈利能力提升。公司2025Q1 业绩接近预告中值，符合预期，主要受益于：1）下游新能源需求持续增长，带动公司相关产品销量大幅提升，盈利能力亦同比提升；2）公司深化境内外业务协同布局，整合资源并拓展渠道，叠加公司降本增效，带动整体盈利能力进一步提升。


　　2025Q1 毛利率同比+0.6 PCT，期间费用率同比-2.3 PCT。1）公司2025Q1 毛利率21.6%，同/环比分别+0.6/+6.8 PCT，预计主要受益于新能源产品规模效应提升；2）2025Q1 期间费用率合计10.4%，同/环比分别-2.3/+3.8 PCT，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-0.8/-0.4/-0.4 PCT，公司降本增效卓有成效。


　　公司打通工艺+磨床设备路径，丝杠业务布局加速。公司2000 年起自主开发HDM 产品，2014 年整合轮毂轴承的规模化生产能力，2023 年立项开发滚珠丝杠，2024 年行星滚柱丝杠样品研发成功，2025 年1 月试制产线全面竣工，3 月发布首款反向式行星滚柱丝杠产品，技术研发路径清晰。


　　此外，公司2025 年2 月收购无锡科之鑫，布局内螺纹磨床技术，有望大幅降低设备成本，压缩交付周期。截至2024 年底：1）车用滚珠丝杠计划2025H2 量产；2）机器人滚柱丝杠预计2025 年4 月第一批样件交付；3）机器人灵巧手滚珠丝杠开发完成；4）机器人关节模组预计2025 年4 月首批样件交付；5）飞行器电驱预计2025 年中实现样机交付。


　　盈利预测与估值： 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.55/6.86/8.08 亿元，对应PE 分别为50/41/35 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。

□.丁.逸.朦    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司