当升科技(300073)：三元和铁锂销量有望增加 积极布局下一代锂电材料

受产品价格下跌影响，公司2024年业绩出现下滑。根据公司的年报，2024 年公司实现营业收入75.93 亿元，同比下降49.80%；实现归属上市股东的净利润为4.72 亿元，同比下降75.48%。2024 年公司锂电材料销量为10.07 万吨，较2023 年增长60.53%。相关产品价格下跌是公司业绩下滑的核心，2023 年公司多元材料和磷酸（锰）铁锂的销售价格分别为24.05 万元/吨、6.03 万元/吨，而2024年1 月至9 月的销售单价分别为13.85 万元/吨、3.11 万元/吨，分别同比下降42.41%、48.42%。同时，在多元材料方面，由于部分客户采购规模减少以及国际客户因终端产品换型需求影响，公司2024 年多元材料的销量出现阶段性下滑，2023 年其销量为5.76 万吨，2024年估算大约为4 万吨。此外，由于受公司欧洲客户Northlt 的影响，2024 年公司单项计提应收账款坏账准备14473.47 万元。


　　2025 年公司多元材料和磷酸铁锂销量有望增加。多元材料方面，3 月份，公司和LGES、SK On 分别签署了供货协议，在2025 年至2027 年之间，分别向其供货高镍及中镍等多型号锂电正极材料11 万吨、1.7 万吨，预计将对公司2025 年至2027 年度经营业绩产生积极影响。磷酸铁锂方面，4 万吨磷酸（锰）铁锂已于2024 年9 月份全部建成投产，目前已实现连续月度近万吨级出货。伴随着下游动力电池和储能电池需求的持续增长，将会带动锂电材料需求的进一步增加。同时，公司欧洲基地和攀枝花8 万吨产能稳步推进，奠定公司未来进一步的增长空间。


　　相关产品价格预计企稳，下跌空间有限。目前上游的碳酸锂等原材料已经大幅下跌，整体在成本线附近波动，随着多元化需求的进一步增长和行业产能的控制，预计价格未来将逐步筑底企稳，进一步下跌的空间整体有限。在产品生产和销售环节，公司作为行业龙头之一，具备技术优势和成本控制优势，因此盈利空间预计也将逐步改善。


　　布局下一代锂电材料，不断探索新应用。依靠公司持续的研发投入，在高镍、中镍高电压、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂及下一代电池材料等领域形成了完整的产品布局，固态电解质方面，公司已开发与布局氧化物聚合物复合、硫化物、卤化物等多个技术路线。固态锂电材料商业化应用方面，2024 年累计出货近千吨，同比数倍增长，批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋等固态电池客户，通过鹏辉、瑞浦兰钧等客户性能测试并获得吨级订单。在下游应用方面，围绕动力、储能、小型三大应用领域，密切关注新型锂电正极材料在乘用车、低空飞行、人形机器人及AI 等前沿市场发展动态和客户需求，积极开展前瞻性技术研发及市场推广。同时，截止到2024 年底，公司负债率仅为20.03%，货币资金和交易性金融资产合计75.53 亿元，将为公司新技术的拓展和应用提供资金支撑。


　　风险提示


　　需求不及预期导致产品销量下滑；行业竞争加剧导致产品价格进一步下滑；应收账款延迟或坏账损失的风险；本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。

□.唐.贵.云    .红.塔.证.券.股.份.有.限.公.司