明月镜片(301101)：2024年及2025Q1经营稳健向好 大单品持续放量

2024 年及2025Q1 经营稳步向好，大单品持续放量，维持“买入”评级公司2024 年实现营业收入7.7 亿元（同比+2.9%，下同），归母净利润1.8 亿元（+12.2%），扣非归母净利润1.5 亿元（+11.7%）；2025Q1 实现营业收入2.0 亿元（+2.6%），归母净利润0.5 亿元（+11.7%），扣非归母净利润0.4 亿元（+19.5%）。


考虑到公司经营稳健向好，我们维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为2.10/2.42/2.77 亿元，对应EPS 为1.04/1.20/1.38元，当前股价对应PE 为45.0/39.0/34.1 倍，看好公司未来持续聚焦大单品策略效果凸显及新品“轻松控Pro”2.0 持续放量，维持“买入”评级。


盈利能力：费用控制持续，毛、净利率提升


2024 年公司整体毛利率为58.6%（+1.0pct），期间费用率为34.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/11.1%/4.5%/0.0%， 分别同比-1.4/+0.6/+0.8/+0.1pct，综合影响下，2024 年公司销售净利率为24.4%（+1.3pct），扣非净利率为19.7%（+1.6pct）。单季度看，公司2025Q1 公司毛利率58.4%（+0.4pct）；期间费用率为31.6%（-3.2pct），综合影响下，2025Q1 公司销售净利率为25.1%（+2.0pct），扣非净利率21.2%（+3.0pct）。


公司亮点：明星产品表现突出，大单品持续放量2024 年公司明星产品表现突出，三大明星产品收入在常规镜片中占比54.6%，其中PMC 超亮系列产品2024 年收入同比增长近45.6%，2024 年全年“轻松控”全系列产品销售额为16365 万元，同比增长22.7%；PMC 超亮系列产品2025Q1收入同比增长44%，三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比57%，2025Q1“轻松控”系列产品销售额为5013 万元，同比增长22.1%。2025Q1 公司推出一系列新品，PMC 超亮系列新增1.67 折射率，满足不同近视度数人群的爱美需求，为消费者带来清晰视界与时尚外观的完美融合；超韧系列新增1.67、1.71、1.74折射率，专为户外运动爱好者量身打造，轻薄设计让佩戴更加舒适；新一代智能变色系列2.0 全新推出并新增1.71、1.74 两大高折射率，性能卓越，配戴更自由。


风险提示：市场需求放缓风险、原材料价格波动风险、新品推广不及预期

□.吕.明    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司