华测导航(300627)：海外市场增长显著 “北斗+”持续赋能产业发展

事件： 2025 年4 月18 日华测导航发布2024 年年报，2024 年营业收入32.51 亿元，同比+21.38%；归属于母公司所有者的净利润5.83 亿元，同比+29.89%。


　　公司地理空间信息、资源与公共事业板块增长强劲，海外市场不断拓展。分业务来看，2024 年资源与公共事业板块实现营业收入14.25 亿元，同比+26.41%；在建筑与基建板块实现营业收入10.53 亿元，同比+8.97%；在地理空间信息板块实现营业收入5.89 亿元，同比+38.44%，在机器人与自动驾驶板块实现营业收入1.85 亿元，同比+15.53%。2024 年公司的国外市场实现营业收入9.38 亿元，同比+30.39%；国内市场实现营业收入23.13 亿元，同比+18.07%。得益于海外市场的快速开拓，公司整体盈利水平不断提升，毛利率由2023 年的57.77%提升至2024 年的58.13%。


　　高精度定位市场蓬勃发展，“北斗+”持续赋能产业发展。据《2024 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2023 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362 亿元人民币，较2022 年增长7.09%。2023 年国内市场各类高精度应用终端（含测量型接收机）总销量接近280 万台/套，其中应用国产高精度芯片或模块的终端已超过80%。高精度相关产品销售收入从 2010 年的11 亿元人民币已快速增长到 2023 年的约 214 亿元人民币，年均复合增长率超过25%。我们认为北斗提供的时空数据可为千行百业打造统一的时空数字底座，在智慧城市、数字乡村、智能驾驶、低空经济等新兴产业持续深化应用，同时有望催生出更多数字化应用新场景，提升我国传统行业的数字化、网络化、智能化、服务化水平，加速传统行业转型升级，促进数字经济健康发展。


　　自动驾驶与机器人领域公司持续突破，或将成为全新增长引擎。公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识、京东、华为等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过 30 万套。


　　投资建议：我们认为公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。预计公司2025-2027 年归母净利润有望分别达7.34/9.28/11.83 亿元，对应PE倍数为31x/24x/19x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期。

□.马.天.诣./.崔.若.瑜    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司