华测导航(300627)：业绩稳步增长 海外市场打开空间

事件：公司发布2024 年年报，实现营业收入32.51 亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润5.83 亿元，同比增长29.89%；实现扣非后归母净利润5.04 亿元，同比增长35.31%。公司制定2025 年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25%。公司发布2025 年第一季度业绩预告，实现归母净利润1.35 亿-1.43 亿元，同比增长30.99%-38.75%。


　　点评：


　　公司以高精度定位技术为核心，各项业务取得稳健增长：公司目前所涉及资源与公共事业、建筑与基建、地理空间信息、机器人与自动驾驶四大板块均为千亿、万亿元体量的全球市场，随着高精度定位技术不断成熟以及与通信、云计算、物联网等技术的融合落地，将会有更多的行业应用需要高精度定位导航及其相关技术、解决方案来替代传统作业。2024 年，公司资源与公共事业板块实现营业收入14.25 亿元，同比+26.41%；建筑与基建板块营收10.53 亿元，同比+8.97%；地理空间信息板块营收5.89 亿元，同比+38.44%，机器人与自动驾驶板块营收1.85 亿元，同比+15.53%。


　　国际市场收入增长显著，海外市场成为重要增长点：2024 年，公司在国际市场的营业收入达到9.38 亿元，同比增长30.39%。公司通过建立强大的海外经销商网络和打造国际化产品开发与营销团队，利用国内市场的成功经验和高性价比优势，持续拓展海外市场，提升国际市场份额。


　　公司围绕高精度定位技术核心持续研发投入，已经形成有效技术壁垒：公司具备高精度 GNSS 算法、三维点云与航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力，打造了物联网与云服务平台、空间信息应用软件、各类解决方案与系统集成等。公司重点布局了 GNSS 芯片、OEM 板卡、天线等核心基础部件，进一步提升了高精度 GNSS 算法、组合导航、SWAS 广域增强、精密定轨等核心技术优势，强化技术实力、夯实技术壁垒。


　　盈利预测、估值与评级：综合公司25Q1 业绩预告、25 年经营目标情况以及公司下游各应用领域未来成长空间广阔，上调25-26 年归母净利润预测由7.08/8.5亿元至7.4/9.25 亿元，调整幅度为+5%/+9%，并增加27 年归母净利润预测为11.3 亿元，25-27 年对应PE 分别为30/24/20X。展望25 年，公司海外市场成长空间广阔，且积极推进高精度导航技术与自动驾驶、智慧城市、低空经济等新兴市场的融合，各项业务有望得到良好发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场开拓不及预期；新兴业务拓展低于预期。

□.刘.凯./.朱.宇.澍    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司