同飞股份(300990)：25Q1业绩快速增长 盈利能力明显提升

事件


公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收21.60 亿元，同比+17.07%；实现归母净利润1.53 亿元，同比-15.87%。2025Q1 公司实现营收5.74亿元，同比+109.02%；实现归母净利润0.62 亿元，同比+1104.89%。


储能业务收入高增，盈利能力回升


2024 年公司储能温控收入11.76 亿元，约占总收入54%，同比+30%。2024 年行业价格竞争较激烈，或进入出清阶段；公司产品技术迭代降本，2024Q3-2025Q1 连续三个季度毛利率及净利率环比提升，2025Q1 公司整体毛利率为25.45%，环比+2.43pct，净利率为10.79%，环比+0.17pct。


数据中心业务产品布局及客户突破


公司已具备冷板式和浸没式液冷全套解决方案，产品涵盖CDU、Manifold、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体等全系列，目前公司已拓展了科华数据、东莞泰硕电子等业内优质客户，我们认为公司后续有望进一步开拓内外资客户，打造新的增长曲线。


半导体设备温控彰显较高技术实力


公司产品可满足半导体制造工艺流程中严苛的温控需求，包含氟化液为介质的制冷机组、控温±0.02℃的高精度制冷机组和耐温800℃高效换热器等先进的半导体行业用温控设备。目前公司已逐步拓展了北方华创、芯碁微装、晶盛机电、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所、连城数控等客户，有望充分受益于行业国产替代的成长主线。


全球化布局持续推进，维持“买入”评级


海外贸易政策变化的不确定性增加，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为30.99/39.28/48.16 亿元，同比分别+43.48%/+26.73%/+22.60%；归母净利润分别为3.43/4.75/6.07 亿元，同比增速分别为123.69%/38.47%/27.82%，三年CAGR 为58.20%。EPS 分别为2.03/2.81/3.59 元，对应PE 分别为22.3/16.1/12.6 倍。公司储能、数据中心及半导体设备相关业务有望快速增长，维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧；海外贸易政策变化风险；新业务拓展不及预期。

□.张.磊./.梁.丰.铄    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司