华测检测(300012)：业绩符合预期 “123”战略领航发展

核心观点


　　公司2024 年与2025Q1 的收入、利润均实现稳健增长，整体业绩符合我们预期。公司在传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率实现稳步提升；在战略赛道加码投资，持续转型升级，加快发展形成新动能；积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。展望2025 年，公司旗下所有事业部及产品线将全面深入落实“123”战略，针对传统优势业务、高增长业务、未来储备业务等进行清晰划分，实施精准合理的投资策略，确保内生业务能够持续稳健增长，我们看好公司长期发展曲线。


　　事件


　　①公司发布2024 年年度报告，全年实现营业收入60.84 亿元，同比增长8.55%，归母净利润9.21 亿元，同比增长1.19%；其中第四季度实现营业收入16.88 亿元，同比增长10.82%，归母净利润1.74 亿元，同比增长2.96%。


　　②公司发布2025 年第一季度报告，2025Q1 实现营业收入12.87亿元，同比增长7.96%，归母净利润1.36 亿元，同比增长2.75%。


　　简评


　　年报&一季报业绩稳健增长，毛利率同比持续提升2024 年公司坚持以管理的确定性应对外部不确定性挑战，经营业绩总体保持平稳增长，全年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长8.55%、1.19%、9.79%，归母净利润增速较慢主要系政府补助等非经常性损益同比减少所致。


　　随着规模效应扩大以及公司内部精益管理降本，公司整体毛利率持续改善，2024 年、2024Q4 分别实现毛利率49.47%、45.81%，同比分别提升1.41pct、3.98pct。全年期间费用率合计为31.95%，同比上升0.26pct，保持相对稳定。


　　2025Q1 公司整体收入稳健增长，各项业务平稳向好发展。Q1 实现毛利率46.27%，同比增长0.99pct、环比增长0.46pct，盈利能力持续改善。由于非经波动导致归母利润增速低于收入增速，但扣非利润实现 11%的双位数增长，实际经营盈利保持较好水平。


　　各业务板块经营向好，“123”战略发展规划清晰①生命科学板块：2024 年公司该板块实现收入28.41 亿元，同比增长13.75%，毛利率50.42%，同比增长2.52pct。


　　受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现强劲增长，毛利率持续提升。食农及健康产品事业部作为集团“123”战略先行者，通过全链条服务覆盖、技术能力强化、精益化运营，持续提升运营效率；深度挖掘细分市场机会战略布局，充分发挥综合服务优势，持续巩固食品安全质量领域的竞争优势。


　　②工业测试板块：2024 年公司该板块实现收入12.04 亿元，同比增长10.32%，毛利率45.25%，同比增长1.69pct。


　　建筑工程及工业领域深化转型升级，效果良好，营业收入和毛利率持续提升；计量业务保持稳定增长，品牌竞争力持续提升；海事领域经营状况保持平稳，通过并购完善船用油检测全球布局；公司数字化业务布局已显现战略前瞻性，营业收入快速增长，利润率稳步提升。


　　③消费品测试板块：2024 年公司该板块实现收入9.88 亿元，同比增长0.88%，毛利率43.53%，同比减少1.24pct。


　　轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势。新能源汽车领域继续保持稳健增长，持续加大投资力度，向车联网、电驱电控等前沿领域深入拓展。芯片半导体检测公司持续加码布局FA 和MA，加快推进转型，精细调整架构团队，以适应业务发展需求。


　　④贸易保障板块：2024 年公司该板块实现收入7.64 亿元，同比增长9.19%，毛利率71.21%，同比增长6.63pct。


　　电子材料化学及可靠性领域表现出众，近年来精准锁定绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴领域的市场机遇；2024 年毛利率在高水平的基础上实现显著提升。


　　⑤医药及医学服务板块：2024 年公司该板块实现收入2.87 亿元，同比减少14.71%，毛利率20.43%，同比减少18.59pct。受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期承压，但鉴于其刚需属性，公司始终坚定看好医药医学领域的长远发展前景。公司积极应对做出调整，承压业务有望逐步改善，新布局的医疗器械、CMC 业务展现良好的发展态势，有望持续释放增长动能。


　　2025 年，公司旗下所有事业部及产品线将全面深入落实“123”战略，以此为核心积极布局未来增长蓝图。“1”聚焦传统优势业务，持续保持稳健经营态势。通过引入先进的精益管理理念，深度融合数字化、智能化技术，全面优化业务流程，实现运营效率的显著提升，稳固传统业务根基。“ 2”着重已具一定规模的新项目，公司将加大资源倾斜力度，从资金投入、人才配备到技术研发支持等方面，全方位发力，致力于将其打造成强劲的第二增长曲线，助力公司业务实现突破性拓展。“ 3”涵盖各事业部产品线的培育项目，积极投身新领域探索，紧密追踪新技术趋势。通过前瞻性的布局，逐步将这些培育项目孵化成长为“ 2”类业务，为公司未来发展注入源源不断的活力。在新兴业务拓展方面，针对AI、人形机器人、银发经济、低空经济等极具潜力的领域，公司深度挖掘市场需求，积极开发创新型服务，全力构建面向未来的增长曲线。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收67.00、73.72、80.84 亿元，同比分别增长10.1%、10.0%、9.7%，归母净利润分别为10.33、11.63、12.92 亿元，同比分别增长12.1%、12.7%、11.1%，当前市值对应PE 分别为18.3、16.2、14.6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。


　　②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。

□.吕.娟./.籍.星.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司