纳睿雷达(688522)：需求持续旺盛 25Q1实现业绩开门红

纳睿雷达发布年报和25 年一季报， 2024 年实现营收3.45 亿元（yoy+62.49%），归母净利7661.29 万元（yoy+21.03%）；25 年一季度实现收入5819 万元（yoy+84.80%），归母净利润2167 万元（yoy+412.07%）。


　　公司24 年利润低于此前我们预期的1.74 亿元归母净利润，主要系公司新签合同金额可观但收入确认有所滞后，但25 年一季度公司收入和利润均实现了较快增长，此前未确认的订单有望在25 年密集落地。考虑到我国对精准气象预警需求旺盛，同时低空经济也有望拉动公司相关雷达产品的需求，我们判断公司25-27 年将实现业绩的快速增长，维持“买入”评级。


　　下游需求旺盛，24 年新签订单金额可观


　　24 年公司雷达产品产/ 销量分别为78/79 台， 同比增速分别为90.24%/172.41%，雷达业务实现收入3.29 亿元（yoy+70.82%），主要系公司在水利测雨雷达和气象探测雷达领域产品销售业务均同比大幅增长所致，新增项目已经签署合同金额约为8 亿元，部分合同有望在25 年确认收入。


　　24 年公司雷达业务毛利率为64.20%（yoy-12.66pct），主要系产品结构变化所致。25 年一季度公司的毛利率水平为75.75%，基本恢复至正常水平，产品价格基本保持稳定。目前看气象、水利等方面需求仍旧旺盛，同时民航空管和低空经济等领域对雷达也有将强需求，公司有望持续受益。


　　新品类拓展顺利，25 年业绩实现开门红


　　近年来公司持续完善产品矩阵，24 年7 月份推出了面向低空场景的Ku 波段双极化有源相控阵雷达，当前该产品已在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用；同时公司正在积极开展C/X 波段全极化相控阵雷达、反无雷达等项目研制，为后续发展、拓展业绩增长点奠定了基础。25 年一季度公司业绩表现亮眼，资产负债表端预示后续业绩表现值得期待。其中25Q1 存货为2.53 亿元，合同负债0.89 亿元，相较于24 年同期均提升明显，预示后续业绩向好，全年高增长可期。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.16/3.45/5.04 亿元（前值2025-2026 年分别为2.86/4.22 亿元，下调24%/18%），下调原因为公司部分项目存在执行周期较长情况，收入和利润确认可能滞后。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为70 倍，考虑公司产品线持续拓展，未来业绩弹性更大，给予公司25 年85 倍PE，目标价85.00 元（前值92.62 元，基于25年70 倍PE），维持“买入”评级。


　　风险提示：客户集中度较高风险、募投项目进度或经营成果不及预期、高毛利率难以维持风险。

□.李.聪./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司