迪普科技(300768)：业绩逆势增长 积极拥抱AI与信创

核心观点


　　在国内网络安全市场承压的背景下，公司能够取得稳健增长，与公司过去两年坚持逆势扩张战略以及产品保持较高竞争力等有关。公司高端负载均衡产品，其中盒式单机突破300G，框式最高整机可达800G 吞吐性能，处于业内领先地位，产品广泛应用于金融、电力、运营商等高价值行业，在国内市场份额位列第二。


　　此外，公司凭借强大的产品力及不断完善的渠道能力，持续突破金融、能源、教育等客户。


　　事件


　　近日，公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年营业收入11.55 亿元，同比增长11.68%；归母净利润1.61 亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长24.06%。2025Q1营业收入2.79 亿元，同比增长9.57%，归母净利润0.31 亿元，同比下降16.60%，扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降13.17%。


　　简评


　　1、 逆势扩张成效显现，2024 年业绩稳健增长。


　　2024 年公司营业收入11.55 亿元，同比增长11.68%；归母净利润1.61 亿元，同比增长27.26%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长24.06%。在国内网络安全市场规模承压的背景下，公司能够取得稳健增长，与公司过去两年坚持逆势扩张战略取得成效有关。2025Q1 营业收入2.79 亿元，同比增长9.57%， 环比下降16.83%；归母净利润0.31 亿元，同比下降16.60%，环比下降55.51%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降13.17%。


　　成本费用方面，2024 年销售费用率37.17%，同比下降1.83pct；研发费用率23.07%，同比下降1.23pct；管理费用率3.79%，同比提升0.29pct；财务费用率-4.59%，同比提升0.79pct；合计期间费用率为59.43%，同比下降1.98pct。2024 年经营活动产生的现金流净额为3.28 亿元，同比增长160.69%；经营活动产生的现金流净额与净利润的比值为203.65%，同比提升104.24pct。尽管公司执行逆势扩张战略，但是保持了收入增速大于费用增速的趋势，并且回款情况良好，经营质量较高。


　　2、 2024 年国内安全硬件市场承压，公司多项产品市占率居前。


　　根据IDC 数据，2024 年第四季度中国安全硬件市场整体收入约为80.4 亿元人民币（约合11.2 亿美元）， 同比下降11.9%。2024 年，中国安全硬件市场规模达到210.2 亿元人民币（约合29.2 亿美元），同比下降6. 5%。迪普科技在UTM 防火墙硬件市场、入侵检测与防御、虚拟专网硬件市场等细分领域份额均位列第四位。展望2025年，DeepSeek 推动AI 应用快速发展，在重塑全球人工智能格局的同时，同样为中国网络安全行业带来了更多增长空间。对于安全厂商而言，DeepSeek 的接入将在一定程度上扭转现有安全大模型投入成本高、回报周期长的现状，并将进一步赋能安全技术，助力厂商在威胁检测、安全运营等方面实现质的改变。从需求端来看，DeepSeek 在用户侧的加速落地将带动新的应用场景，也会在基础设施、数据、应用、终端等多个层面衍生出新的安全风险，安全防护需求有所扩大。


　　3、 应用交付产品保持领先优势，研发自主可控的高端负载均衡产品。


　　公司高性能应用交付平台具有处理能力强、应用交付能力全面、接口密度丰富等优点，以电信级的稳定性被广泛应用于各个高要求场景。应用交付产品不仅包括基础的链路负载、服务器负载、全局负载产品，而且基于市场需求，推出了流量编排、SSL 加速、DDI 等产品。其中信创应用交付产品，利用在硬件方面的自主研发经验，结合长期的市场调研和实践，成功研发自主可控的高端负载均衡产品，其中盒式单机突破 300G，框式最高整机可达800G 吞吐性能，处于业内领先地位，产品广泛应用于金融、电力、运营商等高价值行业。据IDC 发布的市场份额报告，迪普科技负载均衡产品在中国应用交付市场份额排名第二。


　　4、 盈利预测与投资建议


　　公司网络安全产品包含高中低端全系列，覆盖各类应用场景，高端防火墙与负载均衡产品具备较强竞争力，拥有以各大行业高端优质用户为主的用户群，并长期保持着深入稳定的合作关系。在国内网络安全市场规模承压的背景下，公司能够取得稳健增长，与公司过去两年坚持逆势扩张战略取得成效，以及保持产品竞争力， 控制费用等有关。公司高端负载均衡产品，其中盒式单机突破 300G，框式最高整机可达800G 吞吐性能，处于业内领先地位，产品广泛应用于金融、电力、运营商等高价值行业，在国内市场份额位列第二。此外，公司凭借强大的产品力及不断完善的渠道能力，持续突破金融、能源等客户。我们预计公司2025-2027 年公司归母净利润分别为2.01 亿元、2.49 亿元、3.03 亿元，对应PE 52X、42X、34X，维持“买入”评级。


　　5、 风险提示。


　　政府安全开支不及预期，部分网安项目经费紧缺，无法按计划落地；部分客户财政压力较大，回款周期较长，给公司现金流带来一定的压力。企业IT 安全支出不及预期；网安行业参与者众多，且部分产品同质化严重，因此竞争较为激烈，或影响毛利率，尤其是低端产品；新业务拓展不及预期，公司拓展了安全检测、安全服务等新兴业务，短期内人员扩张迅速，导致费用增加，而收益不能在当期体现，影响利润；行业竞争格局变化，如同业被央企入股或控股，影响公司业务拓展；美国限制升级，芯片采购受限。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.武.超.则./.曹.添.雨    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司