盛德鑫泰(300881)2024年报点评：钢管产销稳中有进 汽车配件提供增长点

事项：


　　2025 年4 月18 日，公司发布《2024 年度年度报告》。2024 年公司实现营业总收入26.63 亿元，同比增长34.43%；实现归母净利润2.26 亿元，同比增长87.38%，实现扣非后归母净利润2.21 亿元，同比增长86.00%；同时，公司发布《2025 年一季度报告》，公司25Q1 实现营业总收入6.76 亿元，同比增长13.84%，实现归母净利润0.49 亿元，同比下降0.76%，实现扣非后归母净利润0.49 亿元，同比增长2.30%。


　　评论：


　　金属制品业产销双增。公司金属制品业务主要包含合金无缝钢管、不锈钢无缝钢管、碳钢管以及钢格板等产品。随着国家鼓励节能减排、开发清洁能源，能源设备越来越向节能环保高效化方向发展，低效小型电站锅炉正逐步被淘汰，同时能源行业对于原材料的国产化比例正逐步提高，公司借力行业快速发展机遇，实现产销双增。2024 年，公司金属制品业务产销量分别为15.82 万吨和15.47 万吨，同比增长16.50%和11.35%。在产销双增的同时，公司钢管业务毛利率为17.48%，同比增加4.34 个百分点。


　　汽车配件业务快速增长。公司分别于2023-2024 年，通过对江苏锐美汽车零部件有限公司的股权收购，实现汽车零部件市场的布局，产品主要包括电机机壳、电机转轴、底盘轻量化零件等，广泛应用于新能源汽车领域，产品主要应用于比亚迪、理想、长安、奇瑞、吉利等汽车主机厂。2024 年，公司汽车配件业务营业收入占总营收比重为18.91%，已成为公司未来发展的重要方向。


　　业绩持续增长，稳定分红回报投资者。2024 年公司以现有总股本1.1 亿股扣减回购专用证券账户687,930 股后的1.09 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），合计派发现金股利1.09 亿元(含税)，占公司2024 年归母净利润的48%。2022 年以来，公司股利支付率三年维持在50%左右，分红稳定，公司未来仍有望持续稳定回报投资者。


　　投资建议：钢管主业稳中有进，积极布局新能源汽车零部件业务实现第二增长曲线。钢管主业方面，公司持续优化产品结构，着重于高端锅炉用管市场，不断提升市场份额及产品盈利能力。同时，汽车配件业务凭借新能源汽车行业快速发展，为公司业绩增长提供新增长点。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润2.77 亿元、3.07 亿元、3.21 亿元，同比增长22.6%、10.9%、4.4%。参考可比特钢企业PE 水平，2025 年wind 一致预期为10 倍 PE，考虑到公司下游主要集中在火电领域，下游需求稳定，且子公司汽车配件未来具有成长空间，因此我们给予公司2025 年13 倍市盈率目标，对应目标价为32.76 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨、下游行业波动风险、应收账款和存货金额较大风险。

□.马.金.龙./.马.野    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司