华翔股份(603112)：汽车+白电零部件业务快速增长 积极开拓机器人领域产业布局

业绩符合预期。2024 年公司实现营业收入38.28 亿元，同比+17.28%，实现归母净利润4.71 亿元，同比+20.95%，实现扣非后归母净利润4.04 亿元，同比+17.91%，利润表现创新高；其中，Q4 单季度实现营业收入10.40 亿元，同比+14.27%，实现归母净利润1.29亿元，同比+20.34%，实现扣非后归母净利润0.99 亿元，同比+5.42%，业绩表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。同期，公司公告拟向全体股东每 10 股派发现金红利1.17 元（含税），考虑中期已分配的现金红利，24 年现金分红总额 201,408,296.78 元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例为 42.80%，按当前股价计算股息率达2.8%。


　　白电业务受益下游高景气，汽零业务进入快车道，精密件收入高增。白电压缩机业务方面，根据产业在线数据，24 年家用空调总销量达2.01 亿台，同比+17.8%，其中内/外销分别实现1.04 亿台/0.96 亿台，同比分别+4.9%/+36.1%；冰/洗总销量分别达9671/8993 万台，同比+10.9%/+11.8%；压缩机方面，24 年全封活塞压缩机实现销量2.95 亿台，同比+15.4%，转子压缩机实现销量2.97 亿台，同比+14.1%。公司作为压缩机零部件供应商，24 年持续受益下游白电行业整体高景气。汽零业务方面，根据中国汽车工业协会的数据，2024 年我国汽车产销量分别达到3128.2/3143.6 万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。


　　其中，新能源汽车产销量分别达到1288.8/1286.6 万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车占汽车新车总销量的40.9%。公司24 年与华域汽车达成战略合作，汽车零部件业务由此驶入快车道。整体精密件业务实现收入28.72 亿元，同比+23.28%，实现高速增长。公司注重精益数智赋能，拥抱技术变革，以数智化为基础，AI 大模型为引擎，深度挖掘经营数据价值，系统集成生产和财务数据模型，着力构建高效管理体系，同时全面推广自动化改造，将CV 技术应用于公司产品质量保障中，通过数字化加持，强化工艺和成本优化，打造生产智能体。此外，公司还积极探索多元业务，强化创新引领，计划在机器人领域进行产业布局，以此拓展业务边界，打造企业发展新动能。同时公司还计划成立产业基金，投资主业相关领域和战略新兴领域，助力公司以更专业的形式布局多元业务，为公司“实业+资本”的双引擎提速换挡，推动公司实现更高质量发展。


　　净利率水平持续提升。公司2024 年实现销售毛利率21.72%，同比-2.22pcts，我们预计系优惠电价政策调整等因素影响。期间费用率方面，公司销售费用率同比-0.15pct 至0.81%，管理费用率同比-0.61pct 至3.46%，研发费用率同比微增0.03pct 至4.38%，财务费用率同比持平。此外，公司其他收益共计0.84 亿元，同比大幅增长287.25%，主要系本期直接计入当期损益的政府补助增加及增值税加计抵减金额增加所致，增厚整体业绩，最终录得24 年销售净利率11.80%，同比+0.63pct，创21 年以来最好水平。


　　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，预计25-27 年分别可实现归母净利润6.03/7.08/8.12 亿元，同比+28%/+17%/+15%，对应当前市盈率分别为12/10/9 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游需求波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司