中际旭创(300308)：业绩符合预期 充分受益于AI算力基础设施建设

业绩符合预期，受益于高端光模块销售增加，维持“买入”评级2025 年4 月20 日公司发布2024 年年报及2025 年一季度财报，2024 年公司实现营收238.62 亿元，同比增加122.64%，实现归母净利润51.71 亿元，同比增长137.93%，2025Q1 公司实现营收66.74 亿元，同比增长37.82%，环比增长1.90%，实现归母净利润15.83 亿元，同比增长56.83%，环比增长11.56%。2025 年Q1，公司销售毛利率达36.70%，同比提升3.94pct，销售净利率为25.33%，同比减少4.11pct。从费用率上来看，2025 年Q1 公司销售费用率为0.75%，同比降低0.18pct，管理费用率为6.57%，同比降低1.41pct。整体来看，受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来 800G 和 400G 等高端光模块销售的增加，公司业绩持续拓展，因此我们上调原2025 年、2026 年盈利预测82.19、90.26 亿元，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为87.83、123.13、162.06 亿元，当前股价对应PE 为10.0/7.1/5.4 倍，维持“买入”评级。


　　公司持续拓展海外市场，2023 年全球排名第一公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，2024 年，公司海外收入达207.16亿元，同比增长128.32%。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，在 Lightcounting发布的 2023 年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一，目前公司与主要客户和供应商均建立了良好的长期合作关系，并通过外汇套期保值以及加快海外布局等方式应对相应风险。


　　公司高度重视研发投入，综合能力领先


　　2025 年Q1 公司研发费用为2.90 亿元，同比提升12.80%，研发费用率达4.35%。


　　2024 年，公司在 OFC2024 现场展示了 800G/1.6T 硅光模块和 800G 相干模块，公司拥有的专利数量为 371 件，其中发明专利 195 件；2024 年度新增授权专利 58 件，其中发明专利 23 件。我们认为随着全球AI 算力进一步发展，算力基础设施需求有望进一步得到释放，公司高度重视研发创新，深度布局前沿技术，有望继续保持行业先发优势，对全球海外风险有一定抵挡能力，建议持续关注板块回暖机遇。


　　风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司