健帆生物(300529)：2024年业绩高增 看好公司长期健康发展

投资要点：


　　公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入26.77 亿元，同比增长39%；实现归母净利润8.20 亿元，同比增长88%；实现扣非归母净利润7.79 亿元，同比增长90%。库存出清后，2024 年公司恢复高增长，全年业绩符合预期。公司同期发布2025年一季报：25Q1 公司实现收入5.48 亿元，同比下降26%，实现归母净利润1.89 亿元，同比下降34%，受到去年Q1 高基数影响，公司今年一季度业绩略低于市场预期。


　　HA130 降价后销量大增，新品放量迅速：2024 年公司肾科灌流器产品（HA 系列、KHA系列、pHA 系列）销售收入同比增长 57.23%。公司年初主动将 HA130 灌流器终端价格调降 26%，HA130 全年收入同比增长54.55%，销售支数同比增长 99.97%。新品KHA系列已覆盖 600 多家医院，全年收入1.46 亿元，同比增长 188.37%，pHA 系列灌流器自 2023 年11 月上市以来，已在100 多家临床医院推广使用。


　　其他产品：（1）肝科：2024 年公司肝科产品（BS330 胆红素吸附柱、HA330-II 血液灌流器、血浆分离器）销售收入同比增长 77.15%，DPMAS 技术写入多个指南共识，数项DPMAS 最新研究成果在2024 年亚太肝病年会(APASL)和2024 年美国肝病年会（AASLD）上发布；（2）重症：已覆盖1800 余家医院，一次性使用细胞因子吸附柱（CA系列）已在 150 余家医院开展应用；（3）血液净化设备：DX-10 血液净化机等设备已装机覆盖 4000 多家医疗机构，国内三甲医院覆盖率超过50%。


　　维持“买入”评级：公司应收账款和现金流健康，肾科产品重新进入健康发展轨道。考虑到产品降价影响（核心产品终端降价26%），下调公司2025-2026 年盈利预测，并首次给与2027 年盈利预测，预计归母净利润分别为9.82 亿元、11.34 亿元（此前为14.66 亿元和17.99 亿元）和12.81 亿元，对应PE 分别为18 倍、16 倍和14 倍，公司2025 年PE 低于申万医疗耗材板块平均PE（27 倍），维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、研发风险、集采降价风险

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司