晶晨股份(688099)：营收、利润稳步增长 新品新市场频突破

事件：4 月17 日，晶晨股份发布2025 年一季报，公司1Q25 实现收入15.30亿元，同比增长10.98%，环比增长18.93%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长47.53%，环比减少17.52%。


此外，公司于4 月10 日发布2024 年年报，2024 年全年实现营业收入为59.26亿元，同比增加10.34%；实现归母净利润8.22 亿元，同比增长65.03%；实现扣非归母净利润7.46 亿元，同比增长93.97%。


智能化技术驱动需求增长，营收、利润双高增。2024 年公司积极开拓市场，同时持续提升内部运营效率，多款新品商用后迅速打开市场。多重因素作用下，公司2024 年营收和净利润同比高增，均创历史新高。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司1Q25 营收和净利润保持高速增长，且营收创历史同期新高。其中，智能家居类芯片1Q25销售额同比增长50%+，单季度出货量超1,000 万颗；携带自研端侧算力的芯片1Q25 出货量近400 万颗，接近2024 年全年同类芯片出货量的50%。


展望后续， 智能化技术将继续驱动市场需求不断提升。在此背景下，公司新品持续上市+运营效率不断提升，带来公司产品竞争力和盈利能力持续增强，预计2Q25 和2025 年全年经营业绩将同比进一步增长。


面向潜力市场持续高投入，战略新品表现优异。自2022 以来，公司瞄准确定性大品类的潜力市场，连续3 年研发费用超过10 亿元，三年累计达38.21 亿元。其中，2024 年公司投入研发费用13.53 亿元，在多个战略性新产品取得良好的市场表现。例如，公司推出具备智能端侧能力的6nm 芯片S905X5 系列，在商用仅半年的时间里,不仅在原有客户导入顺利，还获得多个国际Top 运营商的订单，公司预计在2025 年达成千万颗以上的销量。


各系列产品取得进展，海内外客户全面开花。2024 年,公司多个产品线的市场表现取得积极进展，具体来看：


1）S 系列在国内多个运营商招标中均取得最大份额，巩固公司领先地位。此外，S 系列继续突破多个发达国家或主要经济体的运营商,全球市场份额继续扩大；2）T 系列全年销量同比提升30%+，当前产品已完成国际主流TV 生态的全覆盖，为进一步扩大国际市场份额打下坚实基础；3）公司携手国内外Top 级智能终端厂商，持续拓展A 系列在端侧的应用场景；4）W系列全年销量首次突破1,000 万颗,达到近1,400 万颗，实现自2020 年上市以来累计销量超过3,000 万颗；5）汽车电子芯片涵盖车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，目前已进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等国内外知名车企，并成功商用量产。


投资建议：考虑到公司下游需求回暖，新产品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为10.53/14.29/17.71 亿元，对应PE为27/20/16 倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。


风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司