红旗连锁(002697)2024年报及2025一季报业绩点评：门店持续优化 区域加密拓展川南

本报告导读：


　　新网银行投资收益下滑拖累利润；直播电商驱动私域流量沉淀，对冲传统渠道压力，AI技术赋能无人零售场景增量布局；区域加密，择机拓展川南城市群。


　　投资要点：


　　维持增持。更新盈利预测，预计2025-27 年归母净利分别为5.09/5.30/5.61 亿元，EPS 分别为0.37/0.39/0.41 元。给予公司2025年4 亿元主业利润24 倍PE，给予新网银行1.12 亿元投资收益5 倍PE，综合给予目标价7.42 元，维持增持。


　　业绩简述：2024 年收入101.23 亿元/同比-0.09%，归母净利润5.21亿元/同比-7.12%，扣非归母净利润4.77 亿元/同比-2.79%；2025 年一季度收入24.79 亿元/同比-7.17%，归母净利润1.57 亿元/同比-4.15%，扣非归母净利润1.53 亿元/同比+0.72%。2024 年新网银行和甘肃红旗投资收益约1.2 亿元/同比-18%，2025 年一季度约0.3 亿元/同比-9%，主因银行业利率下行、息差收窄。剔除新网银行和甘肃红旗投资收益影响，2024 年主业净利4 亿元/同比-3.3%，主业净利率4%；2025 年一季度主业净利1.2 亿元/同比-2.6%，主业净利率4.9%。分红预案：拟每10 股派1.15 元（含税），共计派发1.56 亿元（含税），现金分红比例30%。


　　线上线下融合激发消费新活力，区域加密拓展川南。公司持续加码与社交电商平台的合作，抖音直播常态化、高频次运营，实现了超10 亿元的销售额，同时通过线下核销的方式引流至线下门店，沉淀私域流量激发复购率。公司主动对尾部门店进行了优化调整，组织管理扁平化，提升组织效能和运营效率。公司将持续在大成都范围及周边区县加密门店，同时择机往川南城市群拓展。


　　便利消费满足即时需求，探索AI 无人零售。公司门店陆续引入咖啡、餐食、生鲜等品类，满足消费者在不同时段的多元化的即时需求；持续开发扩容“红旗优选”系列产品，打造更具质价比的商品，增强消费者粘性。积极探索AI 技术在便利店供应链、库存管理、物流配送、门店管理等各个领域的创新应用，持续提升各经营环节的运营效率；无人售货系统作为传统零售的补充，有望在消费场景方面做增量，为顾客提供便捷的购物体验，且无人售货系统不受营业时段的影响，有助于提高营业时间的灵活性和资源利用率。


　　风险提示：区域竞争加剧，新网银行投资收益的不确定性等。

□.李.宏.科./.刘.越.男./.毛.弘.毅    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司