蓝思科技(300433)点评：苹果IPHONE16E发布 25Q1净利同比高增38.7%

2025 一季报:营收170.63 亿元,同比+10.10%,归母净利润4.29 亿元,同比+38.71%,? 2024 年营收结构:智能手机与电脑类577.54 亿元,同比+28.63%;智能汽车与座舱类59.35 亿元,同比+18.73%;智能头显与智能穿戴类34.88 亿元,同比+12.39%;其他智能终端业务14.08 亿元,同比+754%。


垂直整合战略效果显著。蓝思在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域稳居领先地位,2019 年蓝思科技开始布局智能终端组装业务,2021 年湘潭新园区投产成为小米等智能手机组装供应商。蓝思科技以ODM 或OEM 模式开发及量产智能手机、支付终端、PC、笔电、医疗、智能家居等智能设备。2024 年,以组装为主的子公司湘潭蓝思营收251 亿元,同比增长97.42%。


新产品:车载超薄夹胶玻璃量产突破。深耕30 余家现有智能汽车客户,中控模组、仪表面板、智能B 柱与C 柱、充电桩、座舱装饰件、无线充电模组等产品保持较快增长,超薄夹胶玻璃取得突破,2024 年进入量产阶段。


从可穿戴零件升级为AI 眼镜整机供应商。公司研发和生产的外观件、结构件、光学镜片等部件在多款高端AI 眼镜和头显产品上实现了应用,并推进、完成了多款即将量产的新品研发,智能手表相关的玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等结构件亦保持增长,智能穿戴类业务潜力有望进一步释放。蓝思科技在光波导和光学引擎领域深耕多年,与Rokid AI 眼镜全系产品的整机组装合作,从镜架、镜片、功能模组到全自动组装实现全链条覆盖。


布局人形机器人、新零售等新型智能终端。得益于智慧零售、电子价签等领域的快速量产。 2025 年1 月21 日,蓝思科技与智元机器人公司在长沙举行了灵犀X1 人形机器人套餐交付仪式,成功批量交付灵犀X1 人形机器人相关产品。蓝思科技深度参与了灵犀X1 机器人的关节模组、DCU 控制器、OmniPicker(夹爪)等核心部件的生产组装与测试控制。


关税影响评估:公司的零部件和功能模组产品,海外业务采取保税加工模式,通过保税物流交付给下游组装厂商;针对海外工厂的零部件供应,公司与海外客户交易采用离岸价或向客户收取运费交货到指定目的地方式,由进口方客户承担关税缴纳。


维持盈利预测,维持“买入”评级。2025 一季报符合预期。维持2025-27 年归母净利润预测51/61/73 亿元。2025PE 20X,维持“买入”评级。


风险提示:1.汇率波动的风险2.客户集中的风险3.竞争加剧风险

□.杨.海.晏./.杨.紫.璇./.陈.俊.兆    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司