华测导航(300627)：全年利润贴近预告上限 持续大力拓展海外市场

业绩贴近预告上限,毛利率稳步提升 2024 年,公司实现营收32.51 亿元,yoy+21.38%;实现归母净利润5.83 亿元,yoy+29.89%,业绩贴近预告上限(5.65 亿元-5.85 亿元),实现扣非归母净利润5.04 亿元,yoy +35.31%。全年毛利率为58.13%,同比+0.36pct,公司积极采取采购、研发等综合降本策略,优化设计,加大自研,毛利率稳步提升。费用端持续管控,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.45%/7.92%/14.43%/0.32%,同比分别-1.29pct/+0.56pct/-2.82pct/+0.36pct,净利率17.94%,同比1.37pct。 公司预计25Q1 归母净利润为1.35 亿元-1.43 亿元,同比增长30.99%-38.75%,扣非归母净利润为1.16 亿元-1.24 亿元,同比增长33.06%-42.27%。


多板块齐头并进,新产品有望持续转化落地 公司传统板块实现稳定增长,新兴业务高速成长。资源与公共事业营收14.25 亿元,同比+26.41%,毛利率54.71%,同比-1.85pct。建筑与基建营收10.53 亿元,同比+8.97%,毛利率68.41%,同比+4.55pct。地理空间信息营收5.89 亿元,同比+38.44%,毛利率53.1%,同比+6.31pct。机器人与自动驾驶营收1.85 亿元,同比+15.53%,毛利率41.95%,同比-4.89pct。 资源与公共事业板块,近年来,农业自动化市场快速增长,公司农机自动驾驶产品具备性能好、价格优、技术持续领先等优势,获得了大量用户好评,并在市场上实现了快速推广,巩固了公司的市场优势地位,未来份额有望持续提升。 建筑与基建板块,公司推广视频测量 RTK 等高精度接收机智能装备,年出货量超10 万台,市场占有率持续提升,数字施工产品积极走向国际市场,业务快速增长,未来公司将在国际市场上加强施工自动化产品推广,覆盖更多业务领域。 地理空间信息板块,公司持续坚定地投入高精度激光雷达、组合导航、SLAM、摄影测量、无人飞控等相关技术研发,向市场推广了多款产品,广泛应用于水文站低枯水期流量测验、中小河流流量测验、灌区流量测验和库区闸口小流量测验等中小流域场景。公司的三维智能测绘、无人船测绘业务保持着良好的发展态势,未来将不断提升产品竞争力,加大其在国内、国际市场的推广,把握测量测绘转向数字化、智能化的市场机遇,进一步提升公司的全球市场地位。 机器人与自动驾驶板块,公司依托组合导航算法的核心技术优势,开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端,广泛应用于乘用车、无人车以及服务机器人领域。公司在乘用车自动驾驶取得突破,累计交付数量超 30 万套。


保持高研发投入,强化全球竞争力 公司全年研发投入为 4.69 亿元,同比+1.49%,公司持续加大高精度定位芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等多项研发项目投入,研发投入占营收比重为 14.43%。 公司积极拓展产品和解决方案的行业应用,打造品牌影响力,集中资源大力拓展海外市场,公司已建立了直销与经销并重的国内营销体系,并在海外建立了强大的经销商网络,可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。2024 年公司海外业务营收9.38 亿元,同比增长30%,高于公司整体增速,海外业务营收占比28.8%,海外市场成长空间大,未来公司将持续加大海外团队建设,争取海外业务的持续高增长。


盈利预测及估值 我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为7.6 亿元 、9.7 亿元和12.6 亿元,对应25 年PE 为29 倍,维持“买入”评级。


风险提示 资源与公共事业业务进展不及预期;机器人与自动驾驶业务进展不及预期;海外业务拓展不及预期等风险

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司