中际旭创(300308)：业绩符合预期 高端占比持续提升

业绩符合预期,25Q1 盈利能力持续提升 2024 年,公司实现营收238.62 亿元,同比+122.64%;实现归母净利润51.71 亿元,同比+137.93%;实现扣非归母净利润50.68 亿元,同比+138.66%。全年毛利率为33.81%,同比+0.82pct。费用率持续优化,净利率22.51%,同比+1.91pct。 2025 年第一季度,公司营收66.74 亿元,同比+37.82%,环比+1.9%;实现归母净利润15.83 亿元(预告中值15.5 亿元),同比+56.83%,环比+11.6%;扣非归母净利润15.68 亿元,同比+58.39%。业绩保持高速增长,符合市场预期。25Q1 公司毛利率36.7%,同比+3.94pct,环比+1.62pct,净利率为25.33%,同比+4.11pct,环比+2.42pct,盈利能力持续提升。


AI 需求驱动下游Capex 保持高增长 AI 拉动算力需求,光通信网络是算力网络的重要基础底座,推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级,加速光模块向800G 及以上速率迭代,市场规模有望持续增长。根据 Lightcounting 预测,全球光模块市场规模在2024-2029 年或将以 22%的 CAGR 保持增长,2029 年有望突破 370 亿美元。 国内外CSP 厂商资本开支持续提升。24Q4,北美头部四大云厂商资本开支合计为723.35亿元,同比+68.14%,环比+21%。国内BAT和字节加大资本开支投入,24Q3 BAT 资本开支合计为362.36 亿元,同比+132%,Deepseek 加速应用落地,各家头部厂商积极接入,预计后续资本开支有望保持高增速。


全球数通光模块龙头,技术/份额优势明显 公司是全球光模块龙头,技术前瞻性投入,先后布局了相干光模块以及光电共封装CPO 等,积极预研下一代技术,确保自身在行业的技术领先性和竞争力。 高端产品占比提升。公司800G/400G 等高端产品出货比重的快速提升,产品结构持续优化,1.6T 导入顺利,有望逐步进入量产阶段。 加快海外产能布局,减缓地缘摩擦影响。公司推进国际化战略,提升海外产能,满足海外重点客户的海外批量供货能力,同时海外全流程生产能力有望降低关税波动风险。公司子公司TeraHop Pte 是公司海外销售和产能的主体,24 年营收和净利润实现高速增长。25Q1 公司少数股东损益为1.08 亿元,环比+33%。


盈利预测与估值 公司是全球光模块龙头,技术和市场优势明显,把握AI 发展趋势,扩大高端产能,业绩高速成长。考虑到产品交付节奏,我们预计公司2025-2027 年归母净利润为85 亿元/112 亿元/136 亿元,对应25 年PE 为14X,维持“买入”评级。


风险提示 高速率光模块需求不及预期;海外市场开拓情况不及预期;行业竞争加剧

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