隆盛科技(300680)：新能源化带动业绩高增 积极打造第三成长曲线

2024 年业绩符合我们预期


　　公司公布年报：2024 年收入同比+31%至24.0 亿元，归母净利润同比+53%至2.24 亿元，扣非净利润同比+59%至1.83 亿元。其中4Q24 收入同环比+18%/+29%至7.5 亿元，归母净利润同环比+42%/+41%至7076 万元，扣非净利润同环比+5%/-42%至3191 万元。业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　绑定头部客户，乘用车新能源化带动业绩高增。2024 年分业务来看：1）EGR 产品及喷射系统：收入同比+30%至7.3 亿元，毛利率同比-2.7pct 至21.1%。收入增长得益于比亚迪、奇瑞、吉利等混动乘用车客户上量。2）新能源产品：收入同比+29%至10.3 亿元，毛利率同比+1.0pct 至13.1%。


　　公司2024 年成立子公司重庆隆盛茂茂，拓展下游驱动电机铁芯半总成产品，公告已获得金康动力、博世等定点。3）精密零件业务：冲压件及注塑件收入同比+35%至5.4 亿元，新能源领域占比约60%。向前看，我们判断乘用车新能源化仍在渗透、头部车企领跑，公司混动EGR 持续渗透、马达铁芯产品放量并向半总成升级有望助力主营业务稳健增长。


　　降本控费表现突出，经营现金流创历史新高。考虑会计政策调整后，公司2024 年毛利率同比+0.8pct 至18.6%，主要受新能源铁芯产品产能利用率提升所致；销售/管理/研发费用率分别同比+0.3pct/-0.1pct/-0.2pct 至1.3%/3.4%/3.9%、基本保持稳定。公司2024 年经营活动现金流同比大增至3.9 亿元，2024 年应收账款/存货周转天数分别下降12/6 天，经营效率有所改善。此外，公司2024 年公允价值变动收益同比+2747 万元至4097万元，主要系其他非流动金融资产贡献增量。


　　布局低空经济与人形机器人业务，打造第三成长曲线。1）低空经济：控股子公司微研中佳聚焦航空航天及低空无人机业务、以精密加工零部件为核心，已与银河航天达成战略合作并实现批量供货，并和多家航空航天公司达成长期稳定合作关系。2）人形机器人：公司聚焦灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等方向。公司于2024 年12 月成立子公司隆盛唯睿，2025 年3月并购蔚瀚智能，公司规划在人形机器人领域形成“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术体系。


　　盈利预测与估值


　　维持2025 年盈利预测不变，首次引入2026 年盈利预测3.7 亿元。当前股价对应28.0/22.8 倍2025/2026 年P/E。维持跑赢行业评级。考虑到板块估值中枢上移，上调目标价39.9%至45.57 元，对应35.0/28.5 倍2025/2026年P/E，较当前股价有25.1%的上行空间。


　　风险


　　新兴业务存在不确定性，新能源业务产能爬坡不及预期，行业竞争加剧。

□.邓.学./.任.丹.霖./.司.颖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司