长海股份(300196)：复价落地量价齐升 4Q2024业绩显著改善

事件：公司2024 年营收26.62 亿元，同增2.10%，归属净利润2.75 亿元，同降7.20%；扣非后归母净利润2.45 亿元，同降12.86%。4Q2024 营收7.59 亿元，同增22.66%，归属净利润0.72 亿元，同增786.99%；扣非后归母净利润0.63 亿元，同增302.68%。


　　产品复价落地销量提升，4Q2024 业绩大幅改善。在价格方面，根据卓创数据显示，4Q2024 无碱玻纤粗纱均价4290 元/吨，同增11.94%。需求方面，出口方面，4Q2024 玻纤及其制品出口50.08 万吨，同增11.54%。而公司方面，8 万吨技改产线和高性能玻璃纤维智能制造基地第一条15 万吨产线投产，公司四季度迎来量价齐升，公司业绩实现大幅增长，扣非净利润同增302.68%。


　　价格提升规模效应，4Q2024 利润率显著改善。4Q2024 公司毛利率为9.62%，同增6.23pct；净利率为9.49%，同增8.19pct，公司期间费用率为10.94%，同降3.28pct，主要系行业产品复价落地带来价格提升，同时新产能投放规模效应下费用率下降。从吨数据看，2024 年公司吨收入为6539 元/吨，同比下降653 元/吨；2024 年公司吨成本为4970 元/吨，同比下降241 元/吨；2024 年公司吨毛利为1569 元/吨，同比下降412 元/吨。


　　结构性需求支撑景气，企业盈利中枢上移。需求端看，今年以风电、热塑为代表的细分赛道需求表现良好，相继开始提价，同时AI 时代的来临也带来电子设备需求的提升，拉动相关产品的需求和价格。供给端看，在经历几年行业高投放后，今年行业整体产能增量边际放缓。供需关系没有较大矛盾下，今年企业盈利将维持稳定。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润4.08/5.05/5.82 亿元，同比增长48.35%/23.95%/15.13%，最新收盘价对应PE 为11x /9x /8x，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。

□.朱.健./.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司