华测检测(300012)：营收稳健增长 毛利率同比提升

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4 月17 日，华测检测发布2024 年年报和2025 年一季报。2024 年，公司营业总收入/ 归母净利润分别为60.84/9.21 亿元， 分别同比+8.55%/+1.19%；实现扣非归母净利润8.60 亿元，同比增长9.79%。


2025Q1，公司营业总收入/归母净利润分别为12.87/1.36 亿元，分别同比+7.96%/+2.75%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长11.00%。


投资要点:


巩固传统领域优势，加码战略赛道。2024 年，公司生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务等五大业务板块分别实现营业收入28.41/12.04/9.88/7.64/2.87 亿元， 分别同比变动+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%。1）生命科学板块：


环境检测领域，2024 年，土壤三普顺利实施，海洋环境监测拓展细分产品线，设立六大新污染物重点实验室，积极布局多元化业务领域。食农检测领域，2024 年，日化和特殊食品方面，瞄准化妆品新原料等细分赛道机会，驱动业务持续增长；农产品检测方面，立足农业科技前沿，开拓创新项目；2）工业测试板块：建筑工程及工业领域，2024 年开发“新能源+新电网”新赛道，广州中心材料实验室正式营业。计量领域，2024 年与洛施德生命科学、上海燃气设备计量检测中心达成战略合作。双碳和可持续发展领域，公司2024 年成功中标多地碳核查项目，在碳核查市场占据重要地位。3）消费品测试板块：2024 年，轻工及玩具、纺织品等增长态势较好；新能源汽车领域收入保持稳健，公司持续加大投资力度。4）贸易保障板块：


精准锁定绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴领域的市场机遇，大力投入新产品研发。5）医药及医学保障板块：2024 年，受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期承压，公司积极应对做出调整，新布局了医疗器械、CMC 业务。


战略并购持续落地，加速拓展多元版图。2024 年，公司收购希腊NAIAS，加码全球航运绿色能源领域，全方位强化公司海事业务的全球技术服务网络。据公司2024 年年报，此次战略并购将提升公司在全球航运检测服务市场的核心竞争力与市场份额，进一步夯实公司的行业地位。2024 年，公司控股常州麦可罗泰克51%股权，麦可罗泰克为全球电子材料及PCB 行业的权威第三方检测机构，此次并购将提升公司在PCB 领域的影响力和市场占有率。2024 年，公 司投资江苏红海车辆检测有限公司（简称“常州红海”）70%股权，前瞻性布局电动自行车检测潜力赛道，进一步完善了华测电子科技产业生态布局。


2024 年，毛利率同比提升1.41pct，研发费用率同比提升0.26pct。


2024 年，公司整体毛利率49.47%，同比提升1.41pct；分业务，生命科学/ 工业测试/ 消费品/ 贸易保障/ 医药医学毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43% ， 分别同比变动+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct。2024 年，公司期间费用率为31.94%，同比提升0.23pct，其中，研发费用率同比提升0.26pct 至8.69%。


2024 年，由于购买理财较上年同期增加，公司投资活动产生的现金流量净额同比下滑51.54%至-12.80 亿元。


2025Q1，毛利率略升，财务费用率受汇率波动与利息收入影响同比上升。2025Q1，公司整体毛利率为46.27%，同比+0.99pct；整体净利率为10.21%，同比-0.79pct。2025Q1，公司财务费用率同比提升0.40pct 至0.23%，主要系受汇率波动影响，当期公司汇兑收益较上年同期减少、利息收入较上年同期减少所致；公司销售/管理/研发费用率分别为17.87%/6.60%/8.16% ， 分别同比变动-0.50/-0.27/-0.15pct。


盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出；我们预期公司2025/2026/2027 年营业收入分别为65.40/71.05/78.34亿元，归母净利润分别为10.34/11.81/12.86 亿元，对应PE 分别为19/16/15 倍，维持“增持”评级。


风险提示外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。

□.王.宁./.张.婉.姝    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司