三七互娱(002555)：公司整体经营稳健 新游表现亮眼 储备PIPELINE丰富

核心观点


公司24 年营收174.4 亿元（yoy +5.4%），24 年公司归母净利润保持稳健， 归属于上市公司股东的净利润 26.7 亿元（ yoy+0.54%）。单Q4 来看，公司营收41.0 亿元（yoy-8.9%）、归母净利润7.8 亿元（yoy+66.3%）。2024 年：1）境内营收117.2 亿元（9.1%），主要系旗下《斗罗大陆：魂师对决》《叫我大掌柜》《凡人修仙传：人界篇》等产品持续贡献稳定流水；2）境外收入57.2 亿元（yoy-1.5%），公司产品《Puzzles & Survival》、《Puzzles& Chaos》表现出色。


简评


公司发布24 年业绩报告，整体经营保持稳健


公司24 年营收174.4 亿元（yoy +5.4%），24 年公司归母净利润保持稳健， 归属于上市公司股东的净利润 26.7 亿元（ yoy+0.54%）。单Q4 来看，公司营收41.0 亿元（yoy-8.9%）、归母净利润7.8 亿元（yoy+66.3%）。2024 年：1）境内营收117.2 亿元（9.1%），主要系旗下《斗罗大陆：魂师对决》《叫我大掌柜》《凡人修仙传：人界篇》等产品持续贡献稳定流水；2）境外收入57.2 亿元（yoy-1.5%），公司产品《Puzzles & Survival》、《Puzzles& Chaos》表现出色。


公司游戏业务表现亮眼，游戏Pipeline 储备丰富根据2024 年年报显示，三七互娱2024 年全球发行的移动游戏最高月流水超过23 亿元，旗下《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles &Survival》《叫我大掌柜》《凡人修仙传：人界篇》等产品持续贡献稳定流水。此外公司小游戏保持行业领先，2024 年全年营收168.8 亿元（yoy+6%），其中《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4 名，《英雄没有闪》上线后冲进iOS 畅销榜前五，并于近日登顶微信小游戏畅销榜，《寻道大千》、《时光杂货店》表现依然稳健。在游戏储备方面，年报显示，现阶段三七互娱储备的游戏超过20 款，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等题材，MMO、SLG、模拟经营等品类。比如《斗罗大陆：猎魂世界》《代号正奇SLG》《赘婿》《代号斗破》等产品，以及《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等IP 游戏改编版权储备。


　　公司持续稳定分红，多元化布局有望穿越周期


　　财报显示，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.7 元（含税），叠加前三季度分红，公司全年现金分红金额达22 亿元。占归母净利润82.29%，创历史新高。此外，公司预计2025 年将延续连续性季度分红计划，公司拟在2025 一季度、半年度、三季度结合利润进行分红，每期派发现金红利不超过5 亿元（含税）。目前，公司已在 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备丰富的产品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材。公司多款移动游戏均已获得国内游戏版号，目前正积极推进产品上线进度。公司小游戏业务处于领先地位，或能打开一定增量空间。公司后续多元化储备Pipeline 丰富，凭借“游戏出海+多品类布局+小游戏”三轮驱动，有望稳健度过行业周期实现长远健康发展。


　　盈利预测：我们预计公司25-26 年分别实现营业收入184/190 亿元，分别同比增长5.4%/3.4%，实现归母净利润27.9/28.5 亿元，分别同比增长4.4%/2.2%。


　　风险提示：1）海内外短期经济环境承压导致游戏行业消费能力不足，游戏行业收入规模存在下滑的风险；2）国内游戏版号以及进口游戏版号发放不及预期风险；游戏行业关于未成年、过度充值、文化审核、游戏出海等方面存在的政策风险；3）游戏行业买量竞争加剧上涨，游戏行业面临的行业成本上涨风险；4）游戏行业竞争加剧风险，无论是国内还是出海，游戏SLG、RPG、MOBA 等细分赛道均存在竞争加剧风险，或将会导致行业产品成功率下降。5）公司老游戏流水下滑加剧风险；公司新产品上线延期或将对当期业绩产生影响；公司游戏pipeline 上线进程存在不及预期的风险；公司将要发行的新游戏存在一定不确定性，可能会存在流水不及预期的风险；公司买量优势或存在一定竞争加剧的风险。（6）监管风险：公司可能面临来自证监会的监管风险。

□.崔.世.峰./.向.锐    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司