莱斯信息(688631)深度研究报告：民航空管龙头 三大优势看公司能否成就低空经济数字化领域的“一超”

莱斯信息：中国电科旗下公司，布局三大业务领域。1、公司是电科莱斯面向民品市场的主要平台，布局三大业务领域。电科莱斯持有公司60.32%股权，实际控制人为中国电子科技集团有限公司。公司布局三大业务：民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理。2、财务数据：业绩稳健，民航空管业务毛利占比最高。1）收入结构看：2023 年民航空中交通、城市道路交通管理与城市治理三大业务板块均贡献30%左右的收入。2）毛利构成看，2023 年民航空管业务毛利率40.5%，高于整体，其毛利占比达到47%。3）毛利率稳定：2019-2023 年公司毛利率均位于25%-30%之间。2024 年业绩快报数据，归母净利润1.30 亿元，同比下滑1.82%。


　　民航空管业务：公司是行业龙头，有望持续受益业务拓展及国产化率提升。1、公司是民航空管领域龙头，提供两类产品：空中管制指挥类系统和流量管理类系统，市占率保持第一，22 年达到42%（主用系统占比63.64%）。2、我们预计公司有望受益于民航8+N 空管扩容政策以及受益于自主可控逻辑下民航空管系统国产化率提升。


　　低空数字化领域：我们看好公司三大优势成就行业“一超”地位。


　　1、低空数字化客户是谁？三大客群的需求差异。低空经济数字化建设是低空飞行“看得见、呼得着、管得住”的基础保障之一。1）政府端看，低空数字化的建设包括两个维度，建设低空数字底座与低空飞行管理服务平台。前者为低空飞行做好前期规划工作，后者实现起飞前、飞行中、飞行后全链路安全高效运营。2）机场/起降场：民航空管的成熟理念+低空飞行的特殊条件。低空飞行存在起降场/点多且分散、飞行场景广且需求规模大，飞行环境复杂且多变三重因素。中远期看低空飞行的量级是高空飞行的数倍到数百倍，飞行空域越低，规模越大。3）低空运营单位：接入政府管理平台+实现飞行器动态监测。


　　该市场特点是用户分散，需求多元，但规模大。


　　2、市场空间有多大？低空经济是较新的产业形态，目前尚无国家统一标准，我们的模拟测算只能做参考示意。1）政府客户：我们预计超百亿级市场需求。


　　我们假设在能够满足相对体量飞行要求的功能情况下，省级行政区平台假设项目金额在1 亿元左右，地级行政区层面在0.2 亿左右来进行估算，规模或超百亿元水平，若进一步考虑2800 多个县级行政区的潜在需求，市场规模或可达到200 亿。2）市场开拓策略：定制化树口碑，标准化跑市场。


　　3、格局推演：为什么群雄逐鹿到一超数强？1） 群雄逐鹿：路径选择决定了这是发展初期的必经之路。在实施和推进路径上存在“统一标准，先省后市”模式，也会存在“先行先试、逐步统一”的模式。前者以江苏为例，莱斯信息公众号介绍，公司成功落实“江苏省低空飞行服务中心建设项目”，正加紧打造“江苏+南京”的“省市联动”低空平台建设模式样板。后者以广东为例，支持广州、深圳等市先行先试。2）一超数强：我们认为中期格局或如此，看好三大优势看莱斯信息能否成为低空经济数字化领域的“一超”。优势1：民航空管延伸至低空数字化，技术积累、资源积累具备先发优势。优势2：公司低空智联保障体系产品已经发布，并且承接/上线江苏省级平台建设。优势3：


　　集团赋能。


　　投资建议：1）盈利预测：公司已经发布2024 年业绩快报，我们预计2025-26年实现归母净利1.79、2.33 亿，同比分别增长38%及30%，对应EPS 分别为1.09、1.42 元，PE70、54 倍。2）投资建议：我们看好2025 年低空经济进入落地年，低空数字化是保障低空飞行安全健康有序的基础之一，年内或有更多相关项目建设开启，看好莱斯信息作为央企“国家队”、民航空管领域的国内领军企业，三大优势成就低空数字化领域的“一超”。我们首次覆盖给予“推荐”评级。


　　风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、技术路径不确定、全国化扩张不及预期。

□.吴.鸣.远./.吴.一.凡./.梁.婉.怡    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司