隆盛科技(300680)：盈利能力大幅提升 新兴业务布局加速

4 月20 日，公司发布2024 年度报告，2024 年分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润23.97 亿、2.24 亿、1.83 亿，分别同比+31.21%、+52.81%、+59.18%；销售毛利率17.95%；销售净利率9.57%。


　　2024 年四季度收入利润增幅较大。2024 年四季度公司分别实现营收、归母、扣非归母7.54 亿、0.71 亿、0.32 亿；同比分别+17.77%、+42.24%、+5.42%，环比分别+29.39%、+40.68%、-41.98%。销售毛利率16.52%，同比-0.68pct，环比-1.38pct。销售净利率9.70%，同比+2.19pct，环比+0.77pct。。


　　汽车发动机废气再循环（EGR）系统：2024 年，公司在乘用车混合动力EGR市场表现强劲，天然气重卡喷射气轨总成、天然气EGR 阀等配套产品持续发力。其中，乘用车EGR 系统具备卓越的通用性，能够同时适配插混、增程及纯燃油车型，作为提升热效率、压缩比及降低油耗的主流配置。随着公司客户比亚迪、奇瑞、吉利三家自主品牌市场占有率的持续攀升，公司乘用车EGR系统产品的市占率也进一步提高。天然气EGR 阀方面，公司成功打破国外产品在该行业的长期垄断。配套潍柴动力的天然气EGR 阀已经正式量产，与一汽解放等行业头部客户的配套的产品路试验证部分结束，预计将在2025 年进入小批试装阶段。2024 年，得益于新能源混动产销量上升，公司EGR 部件产量和销量分别为383.36、311.71 万件，同比+28.30%、+31.80%；因天然气重卡市场需求增加，天然气喷射系统部件产销量均为9.82 万件，同比+32.21%、32.82%。


　　新能源汽车电机铁芯：2024 年，为进一步拓展业务版图，提升产品价值，公司设立控股孙公司隆盛茂茂，聚焦新能源汽车驱动电机铁芯半总成业务。目前，半总成业务已获得金康动力、博世等多个项目定点，预计于2025 年下半年陆续开始供货。此外，公司新增进入了合肥钧联、上海电驱动和轾驱供应链，分别为创维、江淮、长安、深蓝和五菱部分车型提供匹配产品。2024 年，得益于订单增长，公司新能源汽车电机部件产量和销量分别为237.25、225.61万件，同比+62.39%、61.89%。


　　精密零部件：2024 年，公司成功开发臻驱科技电控项目、索恩格电驱动项目，间接配套奇瑞品牌车型；在被动安全系统领域，2024 年均胜电子多个冲压及注塑项目实现量产并产生效益。另外，公司在精冲技术取得进一步突破，开发了新客户宁波德科，间接配套比亚迪平台项目，该项目将在2025 年进入量产；在马达助力电机产品领域，前期已为博泽配套的基础上，2024 年又成功获得马勒电驱动项目，2025 年开始批量供货，进一步为公司提供业绩支撑点。


　　此外，公司前期布局的新能源汽车相关零部件开始放量，其中铜排业务预计在2025 年实现业务翻番。2024 年，公司精密零件产量和销量分别为78495.36、82604.20 万件，同比+3.72%、6.50%。


　　航空航天精密制造：公司控股子公司微研中佳负责在航空航天及低空经济产业链方面业务的运营工作，已通过国军标质量体系证书、二级保密资质，主要从事航空航天产品的制作研发、精密模具工装的设计加工制造、销售各种精密加工零部件。2024 年，公司与银河航天(北京)网络有限公司达成战略合作，针对卫星能源模块、控制模块等核心精密零部件，已实现批量供货。公　　司与航天科技集团北京卫星制造厂有限公司、航天科工集团北京机械设备研究所、北京吾天科技有限公司等客户有着长期稳定合作关系，并同时与中国航天科技集团商业卫星有限公司建立初步合作关系，后续会依据客户实时需求持续提供配套服务。


　　人形机器人：公司针对人形机器人领域的研发及应用主要聚焦于灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等方向。目前，公司兰森二代可实现精准定位抓取与双臂协同作业，并已初步具备完成驱动电机定转子产线简易工序的能力，有利于公司推进工业领域的智能化升级。2024 年12 月，公司成立控股子公司隆盛唯睿，重点围绕人形机器人、低空飞行器及氢能等领域开展前沿技术研究与产业化探索。2025 年3 月，公司启动对无锡蔚瀚智能科技有限公司的投资并购，后续蔚瀚智能将成为公司控股子公司，此次并购会进一步夯实公司在人形机器人领域“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术体系。


　　投资建议：公司是国内EGR 以及马达铁芯龙头企业，主营业务高速增长，同时积极拓展第三增长曲线：机器人及航空航天业务。预计2025、2026、2027年归母净利润分别为3.45、5.01、6.79 亿元，分别对应23.1、15.9、11.8 XPE，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）竞争格局恶化超预期。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司