平安银行(000001)：单季净息差环比上升 资产质量保持稳定

事件:


　　4 月18 日，平安银行发布2025 年一季报。


　　投资要点:


　　2025 年一季度，平安银行实现营业收入337.09 亿元，同比下降13.05%；实现归母净利润140.96 亿元，同比下降5.60%。对公贷款稳定增长，零售贷款结构不断优化。单季净息差环比上升，净利息收入降幅明显收窄。资产质量稳定，不良率环比持平，关注类贷款占比环比下行，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　营收降幅扩大，净利息收入降幅收窄。2025Q1，平安银行实现营业收入337.09 亿元，同比下降13.05%，降幅较2024 年扩大2.12pct；其中净利息收入同比下降9.42%，降幅较2024 年收窄11.40pct。净利息收入降幅的收窄主要来源于单季度净息差环比上升，平安银行2025Q1 单季净息差1.83%，环比2024Q4 大幅上升13bp。


　　对公贷款稳定增长，零售贷款结构不断优化。截至2025 年一季度末，平安银行资产总额达57778.58 亿元，较2024 年末增长0.15%，发放贷款和垫款本金总额34117.13 亿元，较2024 年末增长1.11%。


　　在对公贷款方面，平安银行加大对制造业、科技企业、绿色金融等领域信贷投放，Q1 末企业贷款余额较2024 年末增长4.71%。在零售贷款方面，平安银行积极调整资产结构，优质客户占比持续提升。


　　一季度末，住房按揭贷款余额为3394.34 亿元，较2024 年末增长4.1%。抵押类贷款占个人贷款的比例为64.7%，较2024 年末提升1.9pct。。


　　持续优化资产负债结构，单季净息差环比上升。平安银行2025Q1单季净息差1.83%，环比2024Q4 大幅上升13bp，在息差下行的大环境下表现亮眼。2025Q1 贷款利率为4.15%，环比2024Q4 上升9bp；存款付息率为1.81%，环比下降10bp。主要由于在资产端，平安银行资产结构调整效果显现，优质资产占比提升，贷款利率上行；在负债端，加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，存款成本持续优化。


　　资产质量保持稳定，关注类贷款占比环比下降。2025 年Q1 末平安银行不良率为1.06%，和2024 年末持平；拨备覆盖率为236.53%，较2024 年末下降14.18pct。关注类贷款占比较2024 年末下降15bps至1.78%。


　　盈利预测和投资评级：平安银行2025 年Q1 净息差环比回升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　我们预测2025-2027 年营收为1423 亿元、1480 亿元、1553 亿元，同比增速为-2.98%、3.99%、4.93%；归母净利润为481 亿元、505亿元、537 亿元，同比增速为8.15%、4.93%、6.23%，EPS 为2.31、2.43、2.59 元；P/E 为4.77、4.53、4.25 倍，P/B 为0.47、0.43、0.39 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；风控能力存在不足。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司