北京君正(300223)：25年行业市场有望逐步复苏 3DDRAM等新品提供增长新动能

事件：公司发布2024 年年报：


　　1）2024：收入42.1 亿元，同比-7.0%；归母净利润3.7 亿元，同比-31.8%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比-36.5%。毛利率36.7%，同比-0.4pct；净利率8.7%，同比-2.7pct。


　　2）24Q4：收入10.1 亿元，同比-9.0%，环比-7.6%；归母净利润0.6 亿元，同比-63.4%，环比-42.2%；扣非归母净利润-0.06 亿元，同比-104.2%，环比-105.1%。毛利率34.5%，同比-3.9pct，环比-2.7pct；净利率6.1%，同比-8.1pct，环比-3.6pct。


　　行业周期性低谷致24 年业绩承压，25 年有望逐步回升。24 年汽车、工业、医疗等行业市场仍处于景气度低谷，导致公司收入下滑，此外新增股权激励费用4513 万元，因收购产生的折旧与摊销影响3686 万元，影响公司利润表现。行业市场经历两年多下行周期，产业链库存持续去化，智驾、数据中心、工业自动化带来新增需求，25 年行业市场有望逐渐复苏。


　　积极布局3D DRAM 等新品，提供增长新动能。针对AI 算力、存储带宽提升需求，公司启动研发3D AI DRAM 产品，加快推出更大算力的SoC 芯片；大容量产品方面，8Gb 的DDR4、16Gb LPDDR4 已完成量产，并推动21nm/20nm、18nm、16nm 等工艺DRAM 新品研发提高性价比，预计将于25 年向客户提供工程样品；新兴应用方面，DRAM、SRAM、Flash等各类存储芯片在机器人领域均有应用。


　　投资建议：考虑行业市场需求恢复较慢，我们适当调整盈利预测，预计2025-27 年公司归母净利润为4.5/5.6/7.0 亿元（此前对应2025-26 年为5.5/7.2 亿元），对应PE 为72/58/46倍，维持“买入“评级。


　　风险提示事件：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

□.王.芳./.杨.旭./.张.琼    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司