极米科技(688696)：外销取得持续增长 公司入局车载业务

事件：公司2024 年实现营业收入34.05 亿元，同比-4.27%，归母净利润1.2亿元，同比-0.3%；其中2024Q4 实现营业收入11.23 亿元，同比-1.02%，归母净利润1.6 亿元，同比+367.35%。


　　外销取得持续增长，公司入局车载业务打开第二成长曲线分产品看， 24A 长焦投影/ 创新产品/ 超短焦投影收入同比-3.67%/-35.8%/-26.75%，其中销量同比分别为+10.33%/-17.69%/-20.37% ，长焦投影销量同比显著提升。分区域看， 24A 内外销收入同比-14.8%/+18.94%，其中24H2 收入同比-19%/+13.3%，海外市场方面，公司坚定实施品牌出海与全球化业务布局，扩大海外销售区域与渠道覆盖范围，产品已进入欧洲、日本等区域主要线下渠道，海外收入取得持续增长；此外，公司不断拓展技术与产品的应用场景，布局车载投影新业务，2024 年公司实现车载业务从0 到1 的突破，目前累计已获得了8 个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。


　　外销毛利率同比提升，Q4 利润水平同比改善


　　2024 年公司毛利率为31.19%， 同比-0.06pct， 净利率为3.52%，同比+0.15pct；其中2024Q4 毛利率为36.11%，同比+8.2pct，净利率为14.28%，同比+11.28pct。分产品看，24A 内外销毛利率同比分别为-2.91/+0.81pct，公司积极拓展海外市场，海外线下渠道建设取得突破，线下露出与展陈点位持续增加，利润水平同比提升。


　　公司2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为17.56%、3.42%、10.8%、-1.46%，同比-0.57、-0.8、+0.08、-0.57pct；其中24Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.64%、3.2%、7.12%、-1.54%，同比-2.27、+0.75、-0.08、-1.19pct。24A 财务费用变动主要由于利息收入增加所致。


　　投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。根据公司年报，我们新增27 年预测，预计25-27 年归母净利润为3.5/5.1/6.4 亿元，对应动态PE 为24.3x/16.6x/13.3x。


　　风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险；公司汽零业务定点落地不及预期；汽零业务订单转化不及预期。

□.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司