骆驼股份(601311)：24年营收利润持续增长 铅酸电池龙头地位稳固

2025 年4 月18 日，公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营业收入155.92 亿元，同比+10.75%；实现归母净利润6.14 亿元，同比+7.26%；实现扣非归母净利润5.93亿元，同比+10.85%，营收利润持续增长。


　　2024 年营收利润持续增长，Q4 业绩有所承压。2024 年全年实现营业收入155.92亿元，同比+10.75%。其中，铅酸蓄电池收入124.52 亿元，同比+14.45%；锂电池收入4.05 亿元，同比+376.02%；再生铅收入24.56 亿元，同比-14.55%。实现归母净利润6.14 亿元，同比+7.26%。单四季度来看，公司实现营业收入42.59 亿元，同比+13.06%；实现归母净利润1.26 亿元，同比-26.27%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比-26.25%。


　　盈利能力同比基本持平，锂电毛利率显著改善，费用控制得当。2024 年公司整体毛利率约为15.16%，同比+0.11pct。其中铅酸电池毛利率18.14%（同比-2.20pct），再生铅毛利率-0.70%（同比+3.29pct），锂电池毛利率12.29%（同比+20.20pct），锂电池业务受益于销量大幅增长带来的规模效应，毛利率实现扭亏为盈。费用端来看，2024年销售费用率4.83%（同比-0.16pct）、管理费用率2.83%（同比-0.11pct）、研发费用率1.87%（同比持平）、财务费用率-0.02%，主要系汇兑损益影响，期间费用控制得当。


　　低压铅酸电池龙头地位稳固，海外业务高增长，低压锂电表现亮眼。公司作为国内低压铅酸电池龙头，2024 年汽车低压铅酸电池产销量均保持增长，全年累计生产3825.50 万KVAH，同比+8.58%，全年累计销售3830.08 万KVAH，同比+10.69%，市场份额稳步提升。国内主机配套市场销量同比+0.56%，维护替换市场销量同比+6.60%。海外市场表现亮眼，销量同比增长约68.49%。与此同时，公司在12V/24V/48V低压锂电业务中实现历史性突破，全年营收同比增长376.02%，新获29 个项目定点，低碳产业园一期首条产线已完成调试，欧洲PACK 工厂已完成选址并开工建设。储能方面，工商业储能全年签约12 个项目，并实现船用电池市场“0”的突破；户用储能产品销往欧洲、北美、非洲多国。


　　投资建议：公司是国内铅酸电池行业的龙头企业，锂电业务快速起量。随着维护市场及海外市场的开拓，公司份额有望进一步提升。考虑到新能源渗透率放缓，铅酸电池毛利率略承压，我们调整2025-2026 年盈利预测，营业收入分别为179.33 亿元（原值183.24 亿元）、201.68 亿元（原值208.00 亿元），归母净利润分别为7.32 亿元（原值9.22 亿元）、8.46 亿元（原值10.70 亿元），预计2027 年营收、归母分别为226.94亿元、9.59 亿元。以2025 年4 月21 日收盘价计算，公司当前市值为95.85 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为13.09X、11.33X、10.00X，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险.

□.何.俊.艺./.毛.?.玄./.刘.欣.畅./.白.臻.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司